今晚是庫克擔任蘋果執行長以來的最後一份財報。他選了兩個字來形容這季最大的挑戰：「百年洪水」。這是他對記憶體成本飆升的形容方式。Q3業績超越預期——iPhone年增21.7%，Mac年增28.7%，整體EPS 2.02美元超過市場預期的1.89美元。但Q4財測成長9至11%，低於市場預期的12%。盤後股價跌逾6%。這篇把蘋果今晚的故事說清楚——庫克的最後一份財報，為什麼是喜憂參半。

全球贏家們，我是美股學長沈嘉誠。 2026.07.31（五）

今晚的數字

「百年洪水」——庫克說了什麼

今晚法說會上，庫克說的這句話值得記住：

「我以『百年洪水』形容這波記憶體成本飆升。」

更完整的說法：

「我們面臨非常顯著的供應限制，供應鏈幾乎沒有足夠彈性可迅速化解問題，蘋果正在評估所有方案，尋找零組件替代供應來源。」

「根本原因在於，這波產品周期的需求遠超出我們原先預期，而先進晶片製造供應鏈本身的彈性不足，無法滿足如此龐大的需求。」

「百年洪水」說明了什麼：

記憶體成本飆升，不是蘋果一家的問題，是整個供應鏈的結構性衝擊。

AI資料中心搶走了記憶體和先進晶片製造的產能，讓消費電子產品的供應鏈「無法呼吸」。

這就是Memflation漲價鏈走到蘋果這一站的樣子：

AI搶記憶體→記憶體漲146%→高通9月全面漲晶片→三星手機業務首次虧損→蘋果說「百年洪水」、Q4財測保守

Q3業績——Mac是今晚最大的驚喜

整體業績超預期，但各部門表現差距很大：

明星：iPhone和Mac

iPhone營收542.5億美元，年增21.7%——歷年同期最佳表現

Q3通常是iPhone淡季，接近秋季新機發表，這個數字格外亮眼

Mac營收103.5億美元，年增28.7%——遠超市場預期的87.4億美元

即使MacBook Neo和MacBook Pro都已漲價，需求依然強勁

Mac單季首次突破100億美元——這對即將接棒的新執行長Ternus而言是重要里程碑，因為Mac新品正是由他主導開發

失望：服務、iPad、大中華

服務業務307.4億美元，年增12.1%——低於市場預期312.2億美元

這是蘋果第二大業務。分析師警告：服務成長放緩的跡象值得關注

iPad營收年減5.9%——庫克歸咎於去年同期推出的A16 iPad墊高比較基期

大中華區188.2億美元——年增22%看似不錯，但低於市場預期的195.8億美元，仍然讓市場失望

Q4財測——為什麼比預期保守

Q4財測：成長9至11%，市場預期12%

這個差距讓盤後跌6%。

保守的原因，庫克說得很清楚：

供應鏈幾乎沒有彈性——先進晶片製造產能不夠

供應限制本季影響更多Mac、iPhone與iPad

匯率波動也將拖累成長

財務長Parekh說：

蘋果本季毛利率財測47至48%，低於Q3的50.1%。

原因是零組件成本上升——記憶體和先進封裝成本的壓力，在Q4才會完整反映出來。

這個邏輯很重要：

Q3的業績超越預期，部分是因為消費者搶在漲價前買Mac和iPhone（蘋果Mac和iPad已先漲價，iPhone預計今年秋季跟進）。

Q4的財測保守，是因為記憶體成本的壓力在接下來幾季才會完整顯現，而蘋果還沒有調漲iPhone。

搶購潮把Q3業績拉高了，Q4是這個拉高之後的回調。

今週AI燒錢評分裡的蘋果位置

這週市場一直在問：AI的錢，有沒有回來？

蘋果的情況最有意思——因為它根本不燒AI的錢。

蘋果的困境，不是燒太多錢，而是被別人燒錢波及：

AI資料中心搶走記憶體→蘋果的記憶體成本上漲→Mac和iPad先漲價→現在iPhone也面臨漲價壓力→Q4財測保守

蘋果沒有蓋資料中心，沒有自己訓練大型語言模型，資本支出是七巨頭中最低的。

但Memflation的漲價鏈走到蘋果這裡，蘋果反而成了最大的消費端受害者之一。

摩根士丹利估計：

iPhone 18 Pro可能漲約200美元

這是記憶體漲價鏈的最後一站——消費者買單。

庫克最後的話——交棒給Ternus

今晚是庫克擔任執行長以來最後一份財報電話會議。

2011年，他接手蘋果，市值約3,500億美元。

今天，市值超過5兆美元，漲了約14倍。

他在聲明裡說：

「今天，蘋果很自豪宣布寫下歷來最強的6月為止單季業績，iPhone、Mac與服務業務營收皆呈現雙位數成長，且所有地區市場均實現成長。」

Ternus在法說會上說：

「AI帶來龐大機會，我們專注於自己的發展計畫，對未來非常期待。」

他9月1日正式接棒。那一天起，蘋果的每一份財報，都由他來主持。

接棒後的第一個重大考驗，就是9月的iPhone 18發表——以及市場是否接受漲價後的新款iPhone。

今晚蘋果的完整圖像

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核心框架：

「庫克選了兩個字

來形容他最後一份財報裡最難的事：

百年洪水。

這不是在說天災。

這是在說記憶體成本。

AI資料中心搶走了記憶體產能。

記憶體漲了146%。

高通說9月全面漲晶片。

三星手機業務首次虧損。

現在，蘋果說百年洪水。

Q4財測成長9至11%，低於市場預期的12%。

蘋果沒有蓋資料中心。

沒有訓練大型語言模型。

資本支出是七巨頭裡最低的。

但Memflation的浪，

還是打到了它這裡。

這就是那條漲價鏈的終點：

AI搶記憶體

記憶體漲

晶片漲

手機漲

你明年買的iPhone 18

可能比今年貴200美元。

庫克說：百年洪水。

他說的不只是蘋果的故事。

他說的是這整條鏈

最後一站的樣子。

今晚盤後跌6%。

但iPhone還沒漲價。

那個漲價，還沒來。」

管好你的水位。我是美股學長沈嘉誠，我們下次見。

免責聲明

本文為市場資訊整理與教育性內容，商品規格說明不構成任何方向性投資建議，投資人應依自身財務狀況與風險承受能力獨立判斷。正常盤勢下各項風控機制均可運作，依市況而定。元大期貨股份有限公司｜槓桿交易商｜114年金管期總字第007號

資料來源｜蘋果FY2026 Q3財報（2026/07/30）；LSEG分析師預估彙整；鉅亨網蘋果財報報導（2026/07/30至07/31）；摩根士丹利iPhone 18 Pro售價預估；D.A. Davidson分析師評論

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