全球贏家們，我是美股學長沈嘉誠。 2026.07.31（五）
先說周四的數字
| 指標 | 周四表現 |
|---|---|
| 費半指數 | +8.19% |
| SanDisk | +25.99% |
| 美光 | +18.36% |
| SK海力士ADR | +17.52% |
| AMD | +13% |
| 應用材料 | +14.97% |
| 台積電ADR | +7.64% |
| 那斯達克 | +2.78%，終止連六黑 |
一天之內，全面暴力反彈。
但在說「為什麼漲」之前，必須先說清楚「之前為什麼跌」。
Situational Awareness是什麼
Situational Awareness是一支避險基金。
創辦人：Leopold Aschenbrenner，25歲，前OpenAI研究員。
他在2024年從OpenAI離職後，以一篇廣為流傳的文章——預測AI將引發劃時代變革的長篇分析報告——成為AI投資圈最受矚目的人物之一。
2024年底，他創辦Situational Awareness，核心投資策略就是他文章裡的那套邏輯：
AI基礎設施需求將爆炸性成長，所有支撐AI的硬體——晶片、記憶體、資料中心設備——都將大幅受益。
基金的策略——多空兩條線
多頭：全押AI基礎設施股票
主要持股包括：
SK海力士ADR、美光、SanDisk、Nebius Group、CoreWeave
這些都是AI基礎設施直接受益股——記憶體、資料中心算力、AI晶片。
空頭：放空SaaS軟體股
邏輯是：AI會取代傳統SaaS工具，市場給SaaS的估值應該下修。
放空的標的包括Adobe等軟體公司。
這個策略，在AI行情火熱的時候非常有效。
根據7月24日致投資人的信函，截至6月底，基金淨報酬率高達439%。
然後，七月發生了什麼
SK海力士財報低於預期——股價崩跌
美光跟著跌
SanDisk跟著跌
CoreWeave跟著跌
同時，空頭部位：
Adobe等SaaS軟體股沒有跌，反而上漲。
AI讓SaaS走向滅亡的邏輯，在這個時間點沒有發生。
結果：
多頭部位大跌，空頭部位反向虧損。
兩邊同時失血。
追繳保證金——清倉的開始
基金使用了槓桿操作，放大報酬，也放大風險。
當持股價值急速下跌，主要經紀商開始要求追繳保證金（Margin Call）。
三家主要經紀商介入：
美國銀行、高盛、摩根大通
三家同時協助基金籌資、有序降低部位，並在周四開盤前向潛在買家推銷資產。
最終的清倉方式：
Situational Awareness將整體公開股票投資組合，一次性出售給Citadel Securities。
清倉的代價：
7月初規模：約450億美元
清倉後剩餘規模：約100億美元
縮水：超過一半
年初至今報酬率：從**+439%**到強制清場
Aschenbrenner25歲，從投資圈最閃亮的明星，到在一個月內被迫清倉。
為什麼清倉結束，晶片股就漲了
這個邏輯需要說清楚。
槓桿基金的賣壓，是一種特殊的賣壓：
它不是因為「我覺得這支股票不好」而賣
它是因為「我必須賣，否則經紀商強制平倉」而賣
這種賣壓和基本面無關，和被迫有關。
當Situational Awareness開始被追繳保證金，它必須賣出AI基礎設施股票來換現金。
它賣SK海力士，SK海力士跌。
它賣美光，美光跌。
它賣SanDisk，SanDisk跌。
跌了之後，又有更多保證金追繳，又要再賣。
這就是為什麼過去幾週晶片股跌得又急又猛——槓桿清算的連鎖效應。
然後周四，一次性清倉完成了。
賣壓消失。
沒有人再被迫賣股票了。
晶片股反彈，不需要新的好消息——只需要那個被迫賣的人，消失了。
微軟財報的角色——催化劑，不是全部原因
這裡必須說清楚一件事：
微軟財報是今週市場情緒的重要轉折點。Azure+43%說服了市場，AI的錢是真的在回來的。
但微軟財報只是催化劑——讓反彈的時機更清楚，讓買方有信心進場。
真正讓反彈得以發生的地基，是Situational Awareness的清倉結束了。
如果強制賣壓還在，即使微軟財報再亮眼，晶片股也很難有今天的8%。
這個故事說明了什麼
第一：有時候市場跌，不是因為基本面壞了，而是因為有人被迫賣。
SK海力士年增557%，市場還是崩跌。
原因不是AI需求消失，是槓桿基金的強制平倉在賣壓。
當被迫的人消失，股價才能反映真實的需求。
第二：槓桿放大的不只是報酬，也是下行風險的速度。
Situational Awareness截至6月底報酬率+439%。
然後一個月內，被強制清倉。
年化439%和被清倉，可以在同一個基金裡同時發生。
這是槓桿最殘酷的地方：它不給你反應時間。
第三：去槓桿接近尾聲，不等於風險消失。
高盛說去槓桿進度接近尾聲。
摩根大通說機構去槓桿約75%完成。
滙豐卻說，韓國散戶融資餘額仍高，ETF縮水主要來自市場虧損而非主動贖回，去槓桿尚未完成。
去槓桿的故事還沒寫完，只是今天寫了重要的一章。
相關工具說明
以下說明元大期貨提供的相關CFD商品規格，供投資人參考本文框架自行評估，所有方向性判斷由投資人依市況獨立決定。
NAS100（那斯達克100指數CFD）
費半暴漲8%，那斯達克+2.78%，終止連六黑，指數層面的波動最直接可以透過NAS100觀察。
| 項目 | 規格 |
|---|---|
| 合約規格 | 每點 = 1美元/手 |
| 最小交易單位 | 0.1手 |
| 保證金比例 | 5% |
| 作業處理費 | 買賣各收0.01% |
以那斯達克100報21,500點為例：
| 部位 | 市值 | 所需保證金 | 每漲跌1點損益 | 單邊作業處理費 |
|---|---|---|---|---|
| 0.1手 | 2,150美元 | 約107.5美元 | 0.1美元 | 約0.22美元 |
| 0.5手 | 10,750美元 | 約537.5美元 | 0.5美元 | 約1.08美元 |
| 1手 | 21,500美元 | 約1,075美元 | 1美元 | 約2.15美元 |
XAU/USD（現貨黃金CFD）
去槓桿風險、美元走弱、中東持續升溫，黃金本週連續兩日收漲。
| 項目 | 規格 |
|---|---|
| 合約規格 | 1手 = 100盎司 |
| 最小交易單位 | 0.01手 |
| 保證金比例 | 5% |
| 作業處理費 | 無（含於點差） |
以黃金報4,100美元為例：
| 部位 | 市值 | 所需保證金 | 每漲跌1美元/盎司損益 |
|---|---|---|---|
| 0.01手（1盎司） | 4,100美元 | 約205美元 | 1美元 |
| 0.1手（10盎司） | 41,000美元 | 約2,050美元 | 10美元 |
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CFD操作前必須清楚：
雙向操作：可做多（預期漲）也可做空（預期跌），方向判斷由投資人自行決定
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隔夜庫存費：持倉過夜需支付成本，持倉越久成本越高
強制沖銷：保證金維持率低於50%時，系統自動強制平倉，正常盤勢下可執行，依市況而定
核心框架：
「周四，費半漲了8%。
SanDisk漲26%。
大家說：微軟財報好，AI需求是真實的。
這是對的。
但還有另一個原因，沒有人在說。
有一支基金，叫Situational Awareness。
創辦人25歲，前OpenAI研究員，
寫了一篇改變很多人對AI看法的文章。
截至6月底，基金報酬率：+439%。
然後，SK海力士崩，美光崩，SanDisk崩。
同時，他放空的軟體股上漲了。
兩邊同時失血。
美銀、高盛、摩根大通介入。
450億美元的基金，
把所有上市股票一次性賣給Citadel Securities。
清倉完成。
周四，那個被迫賣的人，消失了。
SanDisk漲26%。
不是因為SanDisk突然變好了。
是因為那個被迫賣的人，終於不賣了。
有時候市場反彈
不需要好消息。
只需要
壞消息終於賣完了。」
管好你的水位。我是美股學長沈嘉誠，我們下次見。
免責聲明
本文為市場資訊整理與教育性內容，商品規格說明不構成任何方向性投資建議，投資人應依自身財務狀況與風險承受能力獨立判斷。正常盤勢下各項風控機制均可運作，依市況而定。元大期貨股份有限公司｜槓桿交易商｜114年金管期總字第007號
資料來源｜Seeking Alpha Situational Awareness清倉報導（2026/07/30）；Bloomberg避險基金清倉報導；鉅亨網晶片股反彈分析（2026/07/31）；摩根大通韓股去槓桿分析；滙豐韓股去槓桿報告
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