全球贏家們，我是美股學長沈嘉誠。 2026.07.29（三）
先看這週的成績單
| 公司 | 角色 | 資本支出規模 | 本週表現 |
|---|---|---|---|
| Alphabet | 花錢 | 全年最高2,050億美元 | 跌7% |
| 特斯拉 | 花錢 | 年增**142%**至57.9億美元 | 跌14% |
| 輝達 | 替客戶背書 | 承諾超過7,500億美元 | 跌5% |
| 蘋果 | 不花錢 | 資本支出連續3季下降 | 漲24%，市值破5兆 |
| 英特爾 | 收錢 | EPS超預期100% | 漲11% |
| 美光 | 收錢 | 馬斯克公開感謝 | 逆勢漲3.2% |
貝瑞的圖——市場已經投票
《大賣空》原型麥可貝瑞上週在X分享了一張圖表。
圖表內容是各大科技公司近一個月的股價表現，對比各自的預估資本支出。
結論非常清晰：
資本支出越大的公司，近一個月股價表現越差。
| 公司 | 近1個月表現 | 預估資本支出排名 |
|---|---|---|
| Alphabet | -9.59% | 最高 |
| 亞馬遜 | -3.34% | 第二 |
| 甲骨文 | -22.18% | 高 |
| 微軟 | 年初至今**-19.29%** | 高 |
| 蘋果 | +18.20% | 最低 |
貝瑞說：「市場已經投票，結果非常清楚。」
為什麼市場突然改變了立場
這件事不是一夜之間發生的，而是幾個因素累積到了一個臨界點。
第一：自由現金流轉負，市場開始擔心「燒完了怎麼辦」
Alphabet Q2自由現金流：負59億美元，上市以來首次
特斯拉Q2自由現金流：負11億美元
自由現金流是一家公司「實際賺到的現金」。
過去，市場相信：先燒錢，未來會回來。
這週之後，市場開始問：未來是哪一年？
第二：油價推升通膨，Fed升息預期捲土重來
布蘭特原油本月最高觸及100.69美元
10年期美債殖利率一度突破4.7%
這意味著：高估值科技股的折現率上升——未來的獲利，按更高的利率折回來，現值更低。
燒錢換未來獲利的故事，在高利率環境下本來就更難說服人。
現在油價推升升息預期，這個壓力更大了。
第三：美銀警告——債市正在發出信號
美銀首席投資策略師Hartnett：
30年期美債殖利率：5.2%，創2007年以來新高
實質殖利率：3%，2008年11月以來峰值
美國科技企業債價格：跌至兩年低點
Hartnett的核心警告：「金融條件收緊帶來的負面衝擊，已超過企業獲利改善對股市的支撐。」
這是今年第一次，債市開始正式質疑AI資本支出的可持續性。
三個「花錢的」各自的故事
Alphabet：花得最多，跌得最慘
Cloud年增82%，遠超預期——業績本身是好的。
但全年資本支出上調至最高2,050億美元，Q2自由現金流轉負59億美元——代價是真實的。
市場的問題：「2,050億美元，什麼時候回來？」
管理層說：未來。
市場說：先跌7%再說。
特斯拉：花了，但沒花到點上
資本支出年增142%，但Robotaxi還在四個城市。
EPS：33美分（市場預期51美分，差距35%）
汽車毛利率：16.8%（市場預期19.4%）
這是雙重打擊：花了很多錢，但核心業務也沒做好。
不只是「什麼時候回來」的問題，而是「這筆錢花對了嗎」。
輝達：替客戶燒錢，把自己的信用押進去
輝達本身不是在花錢蓋資料中心，而是在替客戶融資：
為OpenAI提供最高2,500億美元擔保
為SK集團合作超過5,000億美元
合計超過7,500億美元
輝達CDS（信用違約交換）今天創有紀錄以來最大單日漲幅。
市場的問題不再是「輝達有沒有訂單」，而是「如果AI需求不如預期，輝達的資產負債表能承受多少衝擊」。
一個「不花錢的」——蘋果的故事
蘋果這週做了什麼？
什麼都沒做。
就是繼續：
資本支出連續3季下降
每季產生大量自由現金流
把AI功能做進產品裡賣，不蓋資料中心
Freedom Capital Markets首席市場策略師Jay Woods說：
「蘋果曾因AI投入不足遭受批評，但現在來看，它成功規避了資本支出陷阱。」
蘋果今年漲幅：24%
本週市值首次突破：5兆美元
史上第一家市值突破5兆美元的上市公司。
這不是說蘋果的AI比輝達好。
這是說：市場這週選擇獎勵「不燒錢的AI路徑」。
「收錢的」為什麼還在漲
這週有兩個有意思的例外：英特爾和美光。
英特爾：EPS超預期100%，股價漲11%
美光：馬斯克在特斯拉財報電話會議公開感謝，逆勢漲3.2%
這兩家公司有一個共同特徵：
AI建設的錢，流進了它們的口袋。
英特爾賣CPU給AI資料中心——這是英特爾的收入，不是支出。
美光賣記憶體給特斯拉——這是美光的收入，不是支出。
這就是「賣子彈的」的邏輯。
AI軍備競賽的贏家，不一定是打仗的，是賣子彈的。
今晚的考試——微軟和Meta
今晚，微軟和Meta同時公布財報。
他們要回答同一個問題：
我們花了這麼多錢在AI上，有沒有開始賺回來？
微軟（今晚盤後）
全年資本支出規劃：約1,900億美元
市場最關注：Azure增速能否超過Alphabet的82%？
若Azure強勁→市場可能說：「好，Alphabet的跌是過度反應」
若Azure不如預期→AI資本支出質疑持續發酵
Meta（今晚盤後）
全年資本支出規劃：約1,450億美元
市場最關注：廣告業務能否繼續撐住AI投資？
Meta和Alphabet、特斯拉的最大不同是：Meta的廣告業務對AI投入有更直接的回報——AI用在廣告定向，越好越賺錢。
如果Meta廣告強勁，市場會更有耐心。
兩種可能：
| 情境 | 市場反應 |
|---|---|
| 微軟Azure強+Meta廣告強 | 「上週的跌是機會，AI燒錢故事回來了」 |
| 微軟Azure弱+Meta資本支出繼續上調 | 「貝瑞說得對，市場繼續懲罰燒錢」 |
今晚的財報，是對「市場這週改變了評分標準」這個論點的第一次真實考驗。
相關工具說明
以下說明元大期貨提供的相關CFD商品規格，供投資人參考本文框架自行評估，所有方向性判斷由投資人依市況獨立決定。
AAPL（蘋果）美股CFD
| 項目 | 規格 |
|---|---|
| 合約規格 | 1手 = 1股 |
| 最小交易單位 | 1手 |
| 保證金比例 | 15% |
| 作業處理費 | 買賣各收0.1% |
以蘋果報340美元為例：
| 部位 | 市值 | 所需保證金 | 每漲跌1美元損益 | 單邊作業處理費 |
|---|---|---|---|---|
| 1手（1股） | 340美元 | 約51美元 | 1美元 | 約0.34美元 |
| 10手（10股） | 3,400美元 | 約510美元 | 10美元 | 約3.40美元 |
| 50手（50股） | 17,000美元 | 約2,550美元 | 50美元 | 約17.00美元 |
| 100手（100股） | 34,000美元 | 約5,100美元 | 100美元 | 約34.00美元 |
NVDA（輝達）美股CFD
| 項目 | 規格 |
|---|---|
| 合約規格 | 1手 = 1股 |
| 最小交易單位 | 1手 |
| 保證金比例 | 25% |
| 作業處理費 | 買賣各收0.1% |
以輝達報197美元為例：
| 部位 | 市值 | 所需保證金 | 每漲跌1美元損益 | 單邊作業處理費 |
|---|---|---|---|---|
| 1手（1股） | 197美元 | 約49.3美元 | 1美元 | 約0.20美元 |
| 10手（10股） | 1,970美元 | 約492.5美元 | 10美元 | 約1.97美元 |
| 50手（50股） | 9,850美元 | 約2,462.5美元 | 50美元 | 約9.85美元 |
| 100手（100股） | 19,700美元 | 約4,925美元 | 100美元 | 約19.70美元 |
GOOGL（Alphabet）美股CFD
| 項目 | 規格 |
|---|---|
| 合約規格 | 1手 = 1股 |
| 最小交易單位 | 1手 |
| 保證金比例 | 10% |
| 作業處理費 | 買賣各收0.1% |
以GOOGL報320美元為例：
| 部位 | 市值 | 所需保證金 | 每漲跌1美元損益 | 單邊作業處理費 |
|---|---|---|---|---|
| 1手（1股） | 320美元 | 約32美元 | 1美元 | 約0.32美元 |
| 10手（10股） | 3,200美元 | 約320美元 | 10美元 | 約3.20美元 |
| 50手（50股） | 16,000美元 | 約1,600美元 | 50美元 | 約16.00美元 |
| 100手（100股） | 32,000美元 | 約3,200美元 | 100美元 | 約32.00美元 |
NAS100（那斯達克100指數CFD）
| 項目 | 規格 |
|---|---|
| 合約規格 | 每點 = 1美元/手 |
| 最小交易單位 | 0.1手 |
| 保證金比例 | 5% |
| 作業處理費 | 買賣各收0.01% |
以那斯達克100報21,500點為例：
| 部位 | 市值 | 所需保證金 | 每漲跌1點損益 | 單邊作業處理費 |
|---|---|---|---|---|
| 0.1手 | 2,150美元 | 約107.5美元 | 0.1美元 | 約0.22美元 |
| 0.5手 | 10,750美元 | 約537.5美元 | 0.5美元 | 約1.08美元 |
| 1手 | 21,500美元 | 約1,075美元 | 1美元 | 約2.15美元 |
CFD操作前必須清楚：
雙向操作：可做多（預期漲）也可做空（預期跌），方向判斷由投資人自行決定
槓桿效果：獲利和虧損同等比例放大
隔夜庫存費：持倉過夜需支付成本，持倉越久成本越高
強制沖銷：保證金維持率低於50%時，系統自動強制平倉，正常盤勢下可執行，依市況而定
核心框架：
「過去兩年，市場的邏輯是：
資本支出越大，代表AI布局越認真，給越高的估值。
這週，市場換了一套邏輯：
資本支出越大，代表自由現金流越負，問題越多。
Alphabet2,050億，跌7%。
特斯拉資本支出年增142%，跌14%。
輝達承諾7,500億，跌5%。
蘋果資本支出連3季下降，漲24%，市值破5兆。
貝瑞說：『市場已經投票。』
今晚，微軟和Meta上台。
他們要告訴市場：我們花的錢，花得值得。
如果他們說服了市場——
上週的跌是機會。
如果他們說不服——
貝瑞說的，才剛開始。」
管好你的水位。我是美股學長沈嘉誠，我們下次見。
免責聲明
本文為市場資訊整理與教育性內容，商品規格說明不構成任何方向性投資建議，投資人應依自身財務狀況與風險承受能力獨立判斷。正常盤勢下各項風控機制均可運作，依市況而定。元大期貨股份有限公司｜槓桿交易商｜114年金管期總字第007號
資料來源｜各公司2026年Q2財報（2026/07/22至07/28）；Michael Burry X平台貼文（2026/07/27）；美銀Hartnett報告（2026/07/25）；ICE Data Services輝達CDS數據；鉅亨網財報季系列報導（2026/07/22至07/29）
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