全球贏家們，我是美股學長沈嘉誠。 2026.08.18（二）
先說今天最重要的數字
黃金2026年完整走勢：
1月歷史最高點：5,595美元（約台幣17.9萬元）每盎司
6月最低點：跌破4,000美元
昨天收盤：4,417美元
8月以來漲幅：約9%
距離歷史高點：還有約27%
機構最新目標價：
德意志銀行（2026年目標）：4,700至5,100美元（今天更新）
瑞銀（2027年6月目標）：5,200美元
LBMA（倫敦金銀市場協會）分析師2026年底中位數：4,500美元
白銀最新數據：
昨天收：66.01美元，漲幅2.1%
花旗銀行6至12個月目標：90美元
潛在漲幅：約36%
台灣貴金屬ETF（7月底至8月17日）：
00708L（期元大S&P黃金正2，就是放大2倍追蹤黃金的基金）：漲16.08%
00738U（期元大道瓊白銀）：漲14.06%
00635U（期元大S&P黃金）：漲8.35%
同期富邦NASDAQ ETF：漲8.25%
貴金屬ETF過去半個月的表現，超過了科技股ETF。
全球央行購金數據：
今年Q2全球央行合計淨購黃金：289噸
創歷史同期新高
南韓央行：13年後第一次重返黃金市場，斥資2.5億美元買進
中國央行：連續買入超過21個月
第一段故事：黃金為什麼從5,595跌到4,000以下
這是最多人搞不懂的部分——戰爭爆發，黃金反而跌了？
要理解這件事，先說清楚黃金為什麼漲、為什麼跌。
黃金上漲的原因通常是：
利率下降（存錢沒利息，不如買黃金）
通膨上升（紙幣購買力下降，黃金保值）
地緣政治風險（世界不安全，黃金避險）
美元走弱（黃金以美元計價，美元弱時黃金便宜）
黃金下跌的原因通常是：
需要現金的時候賣掉黃金
利率上升（存錢有高利息，持有黃金的機會成本上升）
美元走強（持有美元更划算）
2026年2月底，美以對伊朗發動攻擊，發生了這件事：
戰爭爆發
油價飆漲（荷姆茲封鎖）
油價漲→通膨飆升
通膨飆升→各國央行升息壓力大增
升息壓力→黃金承壓
同時發生另一件事：
市場大幅震盪
很多投資人和機構
需要緊急應對損失
他們做了什麼：
把黃金賣掉，換成現金
獨立分析師Ross Norman說：
「當時部分央行在油價飆升之際，
動用了黃金儲備，
以支撐國內經濟。」
這就是為什麼戰爭爆發，黃金反而跌了：
戰爭→通膨→升息→黃金承壓
戰爭→市場動盪→需要現金→賣黃金換錢
兩個力量同時壓低黃金
讓黃金從1月的5,595美元
一路跌到6月的接近3,900美元
跌幅超過30%
Ross Norman說了一句很傳神的話：
「黃金彷彿終於鬆開手煞車。」
意思是：
黃金之前被一些力量壓著
那些力量現在開始消退
黃金才能重新往上走
第二段故事：8月為什麼漲回來了
黃金8月已經漲了9%，是今年以來最強的一個月。
是什麼讓這些壓力消退了？
原因一：美國通膨數據開始降溫
7月CPI（消費者物價指數，衡量東西有多貴）：
核心通膨年增2.5%，五年新低
通膨降溫→Fed升息的壓力減少
Fed升息壓力減少→黃金的承壓減輕
Fed是什麼？
就是美國的中央銀行，
負責決定美國的利率高低
原因二：非農就業數據意外疲弱
非農就業是什麼？
就是美國每個月新增了多少工作機會，
是衡量美國經濟健康程度的最重要指標之一
7月非農：意外大幅下滑
就業疲弱→經濟可能在放緩
→Fed更不可能再升息
→黃金的利率壓力進一步減輕
原因三：市場降低對Fed升息的預期
Fed 9月升息的市場預測機率：
一個月前：51%
現在：33%
升息機率降低→美元走弱
（因為美元的吸引力來自高利率，利率不升就沒那麼吸引人）
美元走弱→黃金的成本降低
→資金流回黃金
原因四：荷姆茲封鎖帶來的地緣政治避險需求
雖然油價高對黃金有壓力
但荷姆茲的不確定性本身
反而讓很多投資人想持有黃金作為保險
把四個原因加在一起：
通膨降溫→升息壓力減輕
就業疲弱→Fed更謹慎
升息預期降低→美元走弱
地緣政治風險持續→避險需求
這四個力量同時指向同一個方向：
黃金往上。
HSBC首席貴金屬分析師James Steel說：
「只要中東局勢未再次惡化、
油價不再急升，
金價阻力最小的方向仍然向上。」
「過去兩週反彈力道強勁，
可能代表央行或主權財富基金
已進場買進。」
德意志銀行今天說了什麼
今天最重要的新訊號：
德意志銀行把黃金的2026年目標價
調整為：4,700至5,100美元
德意志銀行是誰：
德國最大的銀行，
全球最主要的金融機構之一，
在外匯和大宗商品市場都有很強的研究團隊
為什麼這個調整重要：
因為德意志銀行的目標價，
比目前的4,417美元
還高了6.4%至15.5%
換算成台幣：
如果達到5,100美元目標
從現在的4,417美元
每盎司漲幅：683美元
折合台幣：約2.2萬元
德意志銀行說的邏輯：
全球央行持續購金（每季創新高）
Fed升息壓力下降（美元走弱）
通膨長期居高（黃金保值需求）
地緣政治風險長期存在
加上其他機構：
瑞銀：2027年6月目標5,200美元
LBMA分析師中位數：2026年底4,500美元
高盛：上調黃金多頭預測
這些機構不是在說「黃金一定漲」
而是在說：
在他們的基本假設下，
黃金往上的理由多於往下的理由。
白銀正在追趕黃金——說清楚這件事
昨天，白銀漲了2.1%，漲幅超過黃金的0.9%。
這件事有一個特定的意義：
金銀比是什麼：
就是現在一盎司黃金，
可以換多少盎司白銀
目前：
黃金約4,417美元
白銀約66美元
金銀比：約66.9
意思是：一盎司黃金可以換約67盎司白銀
金銀比「正常」是多少：
歷史上，金銀比長期平均約在50至60之間
現在的66.9，
代表白銀相對於黃金
仍然偏便宜
當金銀比下降（白銀追趕黃金）時：
通常代表市場風險偏好在改善
也代表工業需求回溫
（白銀是工業金屬，也是避險資產，
兼具兩種特性）
白銀的工業需求為什麼現在特別強：
太陽能板：大量需求白銀作為導電材料
電動車：每輛電動車用的白銀比傳統車多
AI資料中心：電纜、導電零件需要白銀
電網升級：各國大規模建設電力基礎設施
花旗銀行的目標：
6至12個月目標：90美元
現在：66美元
潛在漲幅：約36%
為什麼白銀的潛在漲幅比黃金大：
因為白銀市場規模比黃金小很多
相同金額的資金進入
對白銀價格的推動效果更大
但也因此波動更大：
白銀漲起來比黃金猛
跌起來也比黃金猛
台灣的白銀ETF（00738U）
最近半個月漲了14.06%
超過黃金ETF的8.35%
反映的正是這個追趕效應。
全球央行為什麼要買黃金——說清楚這個結構性需求
這是黃金長期往上的最重要原因，
也是很多人忽略的部分。
全球央行今年Q2淨購黃金：289噸
這是歷史同期最高紀錄
「央行買黃金」是什麼意思：
央行是各國負責管理貨幣和外匯儲備的機構
台灣的央行叫做中央銀行
美國的央行叫做Fed
各國央行會把外匯儲備
——就是國家存的「外國錢」——
的一部分換成黃金保存
為什麼央行要買黃金：
原因一：去美元化
就是降低對美元的依賴
美國國債規模快要突破40兆美元
全球各國開始擔心
美元資產的長期安全性
原因二：制裁風險
2022年俄羅斯被西方國家制裁
持有的美元外匯儲備被凍結
這讓很多國家意識到：
黃金比美元更難被凍結
原因三：通膨對沖
全球通膨長期高於目標
黃金是傳統的通膨保值工具
南韓央行這次的行動特別值得注意：
南韓央行上一次買黃金是2013年
整整13年後，今年重新進場
買了約2.5億美元的黃金ETF
這代表什麼：
不只是新興市場央行在買
連本來相對穩定、不急著買黃金的
發達國家央行
也開始動了
瑞銀財富管理分析師說：
「央行的購買趨勢，
是支撐黃金長期結構性上漲
最重要的因素之一。」
接下來最重要的三個關卡
下週48小時之內，三個事件連續發生：
8月26日（二）：7月PCE公布
PCE是什麼？
就是Fed最重視的通膨指標，
比一般說的CPI更能反映
消費者的真實消費行為
三種情境：
符合或低於預期→通膨繼續降溫→黃金往上
略高於預期→升息壓力回升→黃金短期承壓
明顯高於預期→AI通膨警告成真→黃金可能測試4,300
8月26日盤後：輝達財報
輝達是什麼？
就是做AI晶片最厲害的公司，
是現在整個AI產業最核心的硬體供應商
輝達財報好→科技股大漲→資金從黃金流向科技股→黃金短期承壓
輝達財報引發疑慮→AI融資風險討論→部分資金轉向黃金→黃金受益
8月27日（三）：傑克森霍爾——最重要
傑克森霍爾是什麼？
就是每年全球央行行長齊聚的年度論壇，
Fed主席的演講是全球市場最關注的政策信號
三種情境：
偏鴿派（傾向不升息）→美元走弱→黃金可能突破4,500美元
謹慎中性（不給明確信號）→黃金在4,350至4,500震盪
偏鷹派（強調通膨風險）→黃金可能測試4,300甚至更低
技術面的狀況：
強力阻力：4,500美元（兩度觸及都回落）
關鍵支撐：4,360至4,370美元
強力支撐：4,300美元
RSI（相對強弱指數，就是衡量黃金短期漲太快還是跌太多的指標）：
目前接近超買區域——就是漲得有點快，需要消化一下
瑞銀的長期建議：
「跌至4,000美元以下，
才是加碼而非撤退的信號。」
黃金往上的三個長期理由——不管短期怎麼波動
理由一：全球央行持續買，而且越買越多
今年Q2買289噸，創歷史同期新高
這個趨勢，不會因為一次傑克森霍爾演講就改變
理由二：美國財政赤字問題是結構性的
美國政府一年的利息支出：已達1.4兆美元
30年期公債殖利率昨天創19年新高（5.29%）
全球對美元資產的疑慮是長期的
每一次美元走弱，都是黃金的潛在機會
理由三：荷姆茲問題沒有快速解法
就算美伊達成協議，
《巴隆》說這只是OK繃不是治療
伊朗強硬派的存在是長期現象
地緣政治風險持續存在
黃金的避險需求就持續存在
把三個長期理由加在一起：
央行結構性買盤
美元長期疲軟趨勢
地緣政治長期不確定性
這就是為什麼德意志銀行說4,700至5,100
瑞銀說5,200
他們看的不是下週的傑克森霍爾
而是未來12至18個月的大方向
相關工具說明
以下說明元大期貨提供的相關CFD商品規格，供投資人參考本文框架自行評估，所有方向性判斷由投資人依市況獨立決定。
XAU/USD（現貨黃金CFD）
黃金從1月5,595跌到6月接近3,900，再漲回昨天4,417。8月漲了9%，德意志銀行今天把2026年目標調到4,700至5,100美元，瑞銀說2027年6月5,200美元。下週三個關卡（PCE、輝達財報、傑克森霍爾）決定短期方向。長期趨勢，多家機構一致指向往上。
| 項目 | 說明 |
|---|---|
| 合約規格 | 1手 = 100盎司（1盎司約28公克） |
| 最小交易單位 | 0.01手（等於1盎司） |
| 保證金比例 | 5% |
| 作業處理費 | 無（已含在買賣價差內） |
以黃金報4,417美元為例：
| 部位 | 等於幾盎司 | 總市值 | 需要保證金 | 每漲跌1美元/盎司損益 |
|---|---|---|---|---|
| 0.01手 | 1盎司 | 4,417美元（約台幣14.1萬） | 約220.9美元（約台幣7,067元） | 1美元（約台幣32元） |
| 0.1手 | 10盎司 | 44,170美元（約台幣141萬） | 約2,208.5美元（約台幣7萬） | 10美元（約台幣320元） |
| 1手 | 100盎司 | 441,700美元（約台幣1,413萬） | 約22,085美元（約台幣70.7萬） | 100美元（約台幣3,200元） |
這個月黃金9%漲幅的實際損益：
8月初黃金約4,058美元
昨天4,417美元
每盎司漲了359美元
持有0.1手（10盎司）：
損益 = 10盎司 × 359美元 = 3,590美元（約台幣11.5萬元）
你的保證金只需要約2,029美元（約台幣6.5萬元）
但方向若判斷錯誤，同樣的損失也會發生。
XAG/USD（現貨白銀CFD）
白銀昨天漲2.1%超過黃金的0.9%，金銀比66.9仍偏高代表白銀相對便宜。花旗目標90美元，現在66美元還有36%空間。工業需求（太陽能、電動車、AI電纜）疊加避險需求。但白銀波動幅度通常是黃金的1.5至2倍，要特別注意風險管理。
| 項目 | 說明 |
|---|---|
| 合約規格 | 1手 = 5,000盎司 |
| 最小交易單位 | 0.01手（50盎司） |
| 保證金比例 | 10% |
| 作業處理費 | 無（已含在買賣價差內） |
以白銀報66美元為例：
| 部位 | 等於幾盎司 | 總市值 | 需要保證金 | 每漲跌1美元/盎司損益 |
|---|---|---|---|---|
| 0.01手 | 50盎司 | 3,300美元（約台幣10.6萬） | 約330美元（約台幣1.06萬） | 50美元（約台幣1,600元） |
| 0.05手 | 250盎司 | 16,500美元（約台幣52.8萬） | 約1,650美元（約台幣5.3萬） | 250美元（約台幣8,000元） |
| 0.1手 | 500盎司 | 33,000美元（約台幣105.6萬） | 約3,300美元（約台幣10.6萬） | 500美元（約台幣1.6萬） |
金銀比說明：
金銀比現在約67
歷史平均約50至60
代表白銀相對黃金仍偏便宜
如果金銀比回到55
現在黃金4,417美元
白銀合理對應價格 = 4,417 ÷ 55 = 約80美元
距離現在66美元，潛在漲幅約21%
USD/JPY（美元兌日元CFD）
黃金和美元走勢密切相關。如果傑克森霍爾華許偏鴿派，美元走弱，USD/JPY下跌（日元升），黃金則因美元弱而上漲。兩個標的的方向預判可以互相驗證。
| 項目 | 規格 |
|---|---|
| 合約規格 | 每手 = 10萬美元計價貨幣 |
| 最小交易單位 | 0.01手 |
| 保證金比例 | 3.33% |
| 作業處理費 | 無（已含在買賣點差內） |
以USD/JPY報159.50為例：
| 部位 | 名目規模 | 需要保證金（約） | 每漲跌1點損益 |
|---|---|---|---|
| 0.01手 | 1,000美元 | 約33.3美元（約台幣1,067元） | 約0.063美元 |
| 0.1手 | 10,000美元 | 約333美元（約台幣1.07萬） | 約0.63美元 |
| 1手 | 100,000美元 | 約3,333美元（約台幣10.7萬） | 約6.27美元 |
黃金與美元的連動說明：
美元走強→黃金通常承壓（以美元計價的黃金對其他貨幣持有者更貴）
美元走弱→黃金通常受益（對其他貨幣持有者更便宜，需求增加）
USD/JPY下跌（日元升值）通常伴隨美元走弱
所以：傑克森霍爾偏鴿→USD/JPY跌+黃金漲，這兩個方向通常一起發生
CFD操作前必須清楚的四件事：
雙向操作： 可做多（預期漲）也可做空（預期跌），方向判斷由投資人自行決定。下週三個催化劑在48小時內連續出現，任何方向都可能快速發展。
槓桿效果： 以黃金5%保證金為例，你存7,067台幣，控制的是14.1萬台幣的黃金部位。漲1%，你賺1,410元；跌1%，你虧1,410元。槓桿讓損益同比例放大。
隔夜庫存費（庫存費）： 由近遠月期貨價差核算，多空方向不同，可能收取也可能支付，金額每日浮動。進場前請確認當前費率方向與金額。
強制沖銷： 帳上保證金維持率低於50%時，系統自動平倉。PCE和傑克森霍爾都可能引發黃金快速跳動，正常盤勢下風控機制可執行，依市況而定，客戶須承擔超額損失。
核心框架：
「1月，
黃金創下歷史最高點：
每盎司5,595美元
約台幣17.9萬元。
然後，
2月28日，
美以對伊朗發動攻擊。
黃金，不漲反跌。
很多人不懂：
戰爭爆發，
避險資產黃金
為什麼反而跌了？
原因是：
戰爭→油價飆漲
油價漲→通膨升高
通膨高→各國央行升息壓力大
升息壓力大→黃金承壓
同時：
市場大幅震盪
投資人需要現金
把黃金賣了換錢
央行需要外匯支撐貨幣
也動用了黃金儲備
三個力量同時壓低黃金。
6月，
黃金跌破4,000美元。
從高點跌了超過30%。
然後，
8月，
黃金開始反彈。
這個月已經漲了9%。
昨天收：4,417美元。
為什麼漲回來了：
7月通膨數據降溫
（核心CPI年增2.5%，五年新低）
Fed升息壓力減少
美元走弱
黃金的三個壓力
開始消退。
獨立分析師說：
「黃金彷彿終於鬆開手煞車。」
今天，
德意志銀行說了一件事：
把黃金2026年目標價
調整為：
4,700至5,100美元
換句話說：
從現在的4,417美元
往上看：還有**6%至15%**的空間
還有瑞銀說：
2027年6月目標：5,200美元
為什麼這麼多機構看漲：
全球央行今年Q2合計買了
289噸黃金
創歷史同期最高
南韓央行13年後
第一次重新進場
中國央行連續購買超過
21個月
這不是短期投機
這是全球最聰明的大錢
在做一件長期的事：
分散美元風險，
增持黃金。
還有一個故事：
白銀正在追趕黃金。
昨天，白銀漲了2.1%
超過黃金的0.9%
白銀不只是避險資產
它同時是工業金屬：
太陽能板需要白銀
電動車需要白銀
AI資料中心的電纜需要白銀
花旗銀行說：
6至12個月目標：90美元
現在：66美元
台灣貴金屬ETF
最近半個月的表現：
黃金正2（00708L）：漲16.08%
白銀ETF（00738U）：漲14.06%
同期台灣科技股ETF：漲約8.25%
貴金屬，這個月跑贏了科技股。
但接下來，
最重要的是下週：
8月26日：PCE公布+輝達財報
8月27日：傑克森霍爾+SK海力士動工黃仁勳出席
這48小時，
決定黃金的短期方向。
長期方向，
德意志銀行說4,700至5,100，
瑞銀說5,200，
全球央行繼續買。
短期的答案，
8月27日傑克森霍爾之後才有。
長期的方向，
最聰明的錢
早就用行動告訴你了。」
管好你的水位。我是美股學長沈嘉誠，我們下次見。
免責聲明
本文為市場資訊整理與教育性內容，所有術語解釋均為教育目的，商品規格說明不構成任何方向性投資建議，投資人應依自身財務狀況與風險承受能力獨立判斷。保證金交易存在槓桿風險，虧損可能超過存入的保證金金額。正常盤勢下各項風控機制均可運作，依市況而定，客戶須承擔超額損失。元大期貨股份有限公司｜槓桿交易商｜114年金管期總字第007號
資料來源｜德意志銀行黃金目標價報告（2026/08/18）；HSBC首席貴金屬分析師Steel評論；獨立分析師Ross Norman評論；瑞銀財富管理黃金展望；LBMA年中調查；世界黃金協會Q2央行購金報告；花旗銀行白銀目標報告；元大投信ETF數據；道明證券Melek評論；鉅亨網貴金屬系列報導（2026/08/17至08/18）
#美股學長嘉誠 #黃金從1月5595到6月跌破4000再到昨天4417這個月漲了9%德意志銀行今天調目標到4700至5100 #黃金跌是因為戰爭帶動通膨升息壓力央行需要換現金三個力量壓低後逐漸消退 #全球央行Q2合計買289噸黃金歷史同期最高南韓13年後重返市場中國連買21個月 #白銀漲2.1%超過黃金追趕效應金銀比66.9偏高花旗目標90美元台灣貴金屬ETF半個月勝過科技股 #下週PCE輝達財報傑克森霍爾決定短期方向長期方向最聰明的錢早就告訴你了 #黃金白銀USDJPY CFD工具說明含台幣換算 #0818