全球贏家們，我是美股學長沈嘉誠。
2026.10.05（一）
週五晚上21:30，美國9月非農就業報告出來了。
市場預估新增9萬人。實際數字是2.9萬人。不到預期的三分之一，低於所有分析師預測區間的下限。8月數據同時被向下修正到13.3萬人，兩個月合計向下修正6萬人。失業率從4.1%升到4.2%，薪資年增率放緩到3%，是2021年5月以來最低。
你的第一個反應可能是：就業這麼弱，Fed不用升息了，股市應該漲。
週五確實漲了。標普+0.73%，那指+1.19%，道瓊+0.49%。
但這是這個故事最簡單的部分。複雜的部分現在才開始。
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說清楚：為什麼就業弱這次不等於Fed可以放鬆。
過去幾年，只要就業走弱，市場就預期Fed轉鴿，債券漲、股票漲、美元跌，這個邏輯幾乎每次都成立。因為那幾年的問題只有一個：通膨太高，要靠就業降溫來壓下來。
但現在同時發生了另一件事：就業在降溫，通膨卻沒有因此降溫。
美國柴油零售價還在每加侖6.53美元，創歷史新高。9月ISM製造業投入價格指數跳升到77.9，是5月以來最高，代表工廠的原物料成本正在快速上漲。克里夫蘭聯準銀行估計9月通膨年化漲幅達6.5%。能源通膨的根源是中東戰事，不是需求過熱，Fed升息壓不了這個。
就業弱加通膨還在，這個組合在1970年代有個名字：停滯性通膨。
Fed的使命只有兩個：維持物價穩定和維持充分就業。停滯性通膨讓這兩個目標直接衝突。
如果繼續升息壓通膨：就業繼續惡化，2.9萬人可能變成負值，房貸利率7.3%繼續往上，消費者和企業的借貸成本繼續上升，這條路走下去可能觸發衰退。
如果暫停升息甚至降息：柴油還是貴，物流成本轉嫁消費者，物價繼續漲，實質薪資繼續被侵蝕。過去一年平均時薪年增3%，物價漲3.6%，勞工實際上是在倒退。
升息也不對，不升也不對。這就是Fed現在的處境。
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說清楚：美債——殖利率跌了，然後又漲回來
非農出來的那一刻，10年期美債殖利率從5.28%一度跌到5.18%。市場的第一反應是：就業弱，Fed不急，殖利率應該降。
但尾盤又漲回5.28%。
為什麼？
因為市場想了一下，發現就業弱不等於通膨問題解決了。ISM投入價格還在77.9，油市還沒穩，下週CPI還沒出來。殖利率的下行需要的是通膨真的降下來，不只是就業降溫。
這個矛盾直接反映在TLT的走法上：週五盤中大漲，尾盤把漲幅收回大半。美銀Hartnett說5.3%附近是值得考慮的進場點，但也說若要讓殖利率真正下降100至200個基點，可能仍需信用事件或衰退推動。
現在持有TLT的邏輯：如果停滯性通膨最終演變成衰退，Fed被迫大幅降息，TLT會是最直接的受益者。但這個邏輯的等待時間可能比你想的長。
TLT（20年期美債ETF）昨收77.48美元｜保證金15%
| 持股數 | 保證金（美元） | 1/3原則建議帳戶權益 |
|---|---|---|
| 1股 | 11.62美元（約台幣372元） | 約35美元以上 |
| 10股 | 116.22美元（約台幣3,719元） | 約349美元以上 |
| 100股 | 1,162.20美元（約台幣37,190元） | 約3,487美元以上 |
IEF（7-10年期美債ETF）昨收89.05美元｜保證金15%
| 持股數 | 保證金（美元） | 1/3原則建議帳戶權益 |
|---|---|---|
| 1股 | 13.36美元（約台幣427元） | 約40美元以上 |
| 10股 | 133.58美元（約台幣4,274元） | 約401美元以上 |
| 100股 | 1,335.75美元（約台幣42,744元） | 約4,007美元以上 |
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說清楚：黃金——就業弱是利多，但美元守住了
停滯性通膨的環境下，黃金理論上是最直接的受益者。通膨吃掉法幣購買力，黃金是對沖工具。1970年代那十年，黃金實質價格漲超500%。
但週五黃金的反應很克制，上漲幅度有限。
原因是美元。非農弱讓市場預期Fed暫停升息，按邏輯美元應該跌，但美元指數週五守在102附近，接近2025年4月以來最高水準。
為什麼？因為歐元同時在跌。法國財政危機還沒解決，法德利差還在141個基點高位，歐元的賣壓讓美元相對撐住，美元沒有因為就業弱而大跌，黃金就少了一個向上的力道。
美銀警告金價短期恐下探3,750美元，Q4均價約4,000美元。這是短期壓力。但中國人民銀行已連續22個月增持黃金，各國央行系統性降低美元儲備比重的趨勢沒有逆轉，這是長期支撐。
短期和長期方向相反，需要自己判斷你是在做哪一個時間維度的交易。
XAUUSD 現貨黃金 昨收4,172.90美元｜保證金5%
| 手數 | 保證金（美元） | 1/3原則建議帳戶權益 |
|---|---|---|
| 0.01手（1盎司） | 208.65美元（約台幣6,677元） | 約626美元以上 |
| 0.1手（10盎司） | 2,086.45美元（約台幣66,766元） | 約6,259美元以上 |
| 1手（100盎司） | 20,864.50美元（約台幣667,664元） | 約62,594美元以上 |
XAGUSD 現貨白銀 昨收60.73美元｜保證金10%
白銀和黃金方向通常一致，但白銀同時有工業需求的成分。ISM製造業連9個月擴張，對白銀的工業需求有支撐。但白銀的波動幅度遠大於黃金，相同的市場衝擊在白銀上會被放大，水位管理比黃金更需要謹慎。
| 手數 | 保證金（美元） | 1/3原則建議帳戶權益 |
|---|---|---|
| 0.01手（50盎司） | 303.65美元（約台幣9,717元） | 約911美元以上 |
| 0.1手（500盎司） | 3,036.50美元（約台幣97,168元） | 約9,110美元以上 |
| 1手（5,000盎司） | 30,365美元（約台幣971,680元） | 約91,095美元以上 |
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說清楚：油市——G7釋儲之後，布蘭特為什麼還是守在100美元以上
週五油市發生了一件教科書級別的事：好消息出來，油價跌了5%，然後漲回來了。
G7宣布釋出最多1億桶戰略儲備，WTI一度跌到88美元。但市場很快算清楚了：1億桶除以4個月，每天只多83萬桶進市場。全球每天消耗超過1億桶石油。這個量對供應缺口幾乎沒有幫助。
更重要的是，同一週末，胡塞武裝攻擊利雅德沙烏地阿美煉油廠，沙烏地準備大規模反攻奪回曼德海峽，伊朗說七項條件不落實荷姆茲不重開，澤倫斯基宣布加大攻擊俄羅斯煉廠。
荷姆茲、曼德、俄羅斯煉廠，三條全球最重要的能源通道同時承壓。儲備是止痛藥，解決不了這個結構性問題。
在停滯性通膨的框架裡，油價是最關鍵的變數。油價漲，通膨就不會降，Fed就不能真的放鬆，就業就繼續承壓。這個循環不打破，整個宏觀框架就不會改變。
XBRUSD 布蘭特原油 昨收102.31美元｜保證金10%
| 手數 | 保證金（美元） | 1/3原則建議帳戶權益 |
|---|---|---|
| 0.01手（10桶） | 102.31美元（約台幣3,274元） | 約307美元以上 |
| 0.1手（100桶） | 1,023.10美元（約台幣32,739元） | 約3,069美元以上 |
| 1手（1,000桶） | 10,231美元（約台幣327,392元） | 約30,693美元以上 |
XTIUSD 西德州輕原油 昨收92.87美元｜保證金10%
| 手數 | 保證金（美元） | 1/3原則建議帳戶權益 |
|---|---|---|
| 0.01手（10桶） | 92.87美元（約台幣2,972元） | 約279美元以上 |
| 0.1手（100桶） | 928.70美元（約台幣29,718元） | 約2,786美元以上 |
| 1手（1,000桶） | 9,287美元（約台幣297,184元） | 約27,861美元以上 |
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說清楚：外匯——非農讓美元本來應該跌，但歐元的問題讓美元反而守住
非農這麼弱，Fed暫停升息機率接近80%，按照傳統邏輯美元應該大跌。
但美元指數週五守在102，沒有跌。
因為歐元同時在下跌。法德10年期利差還在141個基點，是2012年歐債危機以來最高。法國預算案能不能在國會通過仍有問號，法國財政問題讓歐元承受結構性賣壓。美元沒有因為就業弱而跌，是因為歐元更弱。
EURUSD目前在1.12附近，有兩個方向的壓力：向上需要法國財政風險緩和，向下需要美元進一步走強。今天ISM服務業PMI是短期定錨點。
USDJPY的邏輯比較不一樣。今天日銀副行長說AI正在推升通膨壓力和長期利率，可能影響中性利率。日銀升息預期升溫，日圓有升值壓力，USDJPY從158附近回落到157.83。如果日銀真的提前升息，這個貨幣對的方向是很清楚的。
GBPUSD在1.32附近，英國30年期公債上週突破6%是1998年以來第一次。英鎊受英國財政壓力打壓，但因法國問題更嚴重，英鎊對歐元相對撐住。
EURUSD 歐元兌美元 昨收1.1253｜保證金3.33%
| 手數 | 保證金（美元） | 1/3原則建議帳戶權益 |
|---|---|---|
| 0.01手 | 37.47美元（約台幣1,199元） | 約112美元以上 |
| 0.1手 | 374.72美元（約台幣11,991元） | 約1,124美元以上 |
| 1手 | 3,747.25美元（約台幣119,912元） | 約11,242美元以上 |
USDJPY 美元兌日元 昨收157.83｜保證金3.33%
| 手數 | 保證金（美元） | 1/3原則建議帳戶權益 |
|---|---|---|
| 0.01手 | 33.30美元（約台幣1,066元） | 約100美元以上 |
| 0.1手 | 333美元（約台幣10,656元） | 約999美元以上 |
| 1手 | 3,330美元（約台幣106,560元） | 約9,990美元以上 |
GBPUSD 英鎊兌美元 昨收1.3241｜保證金3.33%
| 手數 | 保證金（美元） | 1/3原則建議帳戶權益 |
|---|---|---|
| 0.01手 | 44.09美元（約台幣1,411元） | 約132美元以上 |
| 0.1手 | 440.93美元（約台幣14,110元） | 約1,323美元以上 |
| 1手 | 4,409.25美元（約台幣141,096元） | 約13,228美元以上 |
USDMXN 美元兌墨西哥披索 昨收18.1450｜保證金10%
非農弱帶動整體風險情緒改善，新興市場貨幣短暫受惠，披索週五走強，USDMXN從18.27回落到18.14。但披索對油價和中東局勢敏感，沙烏地反攻胡塞的消息若推升油價，通膨預期反彈，披索的強勢能否維持要持續觀察。
| 手數 | 保證金（美元） | 1/3原則建議帳戶權益 |
|---|---|---|
| 0.01手 | 100美元（約台幣3,200元） | 約300美元以上 |
| 0.1手 | 1,000美元（約台幣32,000元） | 約3,000美元以上 |
| 1手 | 10,000美元（約台幣320,000元） | 約30,000美元以上 |
CHFMXN 瑞士法郎兌墨西哥披索 昨收21.9079｜保證金10%
瑞郎在非農後避險需求稍減，CHFMXN從上週高點22.02小幅回落到21.91。但沙烏地準備反攻胡塞、中東衝突升溫，瑞郎的避險需求隨時可能再度升溫。這個貨幣對目前是地緣政治情緒最直接的放大器，中東一有動靜就會先在這裡反應。
| 手數 | 保證金（美元） | 1/3原則建議帳戶權益 |
|---|---|---|
| 0.01手 | 100美元（約台幣3,200元） | 約300美元以上 |
| 0.1手 | 1,000美元（約台幣32,000元） | 約3,000美元以上 |
| 1手 | 10,000美元（約台幣320,000元） | 約30,000美元以上 |
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說清楚：美股指數——科技股撐住了，但廣度還是很差
週五三大指數因非農弱全面走高，那指漲1.19%最強，因為高成長科技股對折現率最敏感，升息壓力降溫直接利好估值。
但一個數字很值得注意：標普500成分股中，400檔跌破50日均線，300檔跌破200日均線。指數在高點，但裡面大部分股票都在下跌，只有少數AI科技大型股撐住了整個指數。岡拉克說這像一棵空心樹，Hartnett說像2000年網路泡沫前夕。
道瓊成分股大多是傳統產業，對借貸成本最敏感，升息壓力緩和讓道瓊上漲。但如果停滯性通膨確立，企業成本上升會侵蝕這些公司的獲利，道瓊的上行空間有限。
NAS100最需要觀察的是：企業回購窗口10月15日重啟，1.3兆美元等著進場，加上期中選舉年Q4季節性偏多，這些力量能不能持續對抗殖利率居高不下的壓力。
US30 道瓊工業指數 昨收51,176.96｜保證金5%
| 手數 | 保證金（美元） | 1/3原則建議帳戶權益 |
|---|---|---|
| 0.1手 | 255.88美元（約台幣8,188元） | 約768美元以上 |
| 0.5手 | 1,279.42美元（約台幣40,941元） | 約3,838美元以上 |
| 1手 | 2,558.85美元（約台幣81,883元） | 約7,677美元以上 |
SPX500 標普500指數 昨收7,722.72｜保證金5%
| 手數 | 保證金（美元） | 1/3原則建議帳戶權益 |
|---|---|---|
| 0.1手 | 38.61美元（約台幣1,236元） | 約116美元以上 |
| 0.5手 | 193.07美元（約台幣6,178元） | 約579美元以上 |
| 1手 | 386.14美元（約台幣12,356元） | 約1,158美元以上 |
NAS100 那斯達克100指數 昨收30,808.00｜保證金5%
| 手數 | 保證金（美元） | 1/3原則建議帳戶權益 |
|---|---|---|
| 0.1手 | 154.04美元（約台幣4,929元） | 約462美元以上 |
| 0.5手 | 770.20美元（約台幣24,646元） | 約2,311美元以上 |
| 1手 | 1,540.40美元（約台幣49,293元） | 約4,621美元以上 |
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說清楚：國際指數——日圓升值是NK225的隱患，DAX受歐洲債市牽連
DAX週五跳升到25,231，漲幅超過1%，因為非農弱帶來的全球寬鬆情緒交易。但法德利差還在141個基點，法國預算案國會能不能過仍是懸念，DAX的上行空間被歐洲債市的結構性壓力封住了一部分。
NK225上週五因日圓升值而下跌，今天日銀副行長的AI推高中性利率言論讓日銀升息預期進一步升溫，日圓繼續有升值壓力，NK225短線承壓方向明確。
HSI50跌幅最大，週五下跌超過2%。中國十一黃金周剛結束，今天是長假後的第一個交易日，成交量和情緒方向值得仔細觀察。美中貿易協議的細節仍在談，市場在評估這個協議能帶來多少實質效果。
DAX30 德國股指 昨收25,231.20｜保證金5%
| 手數 | 保證金（美元） | 1/3原則建議帳戶權益 |
|---|---|---|
| 0.1手 | 1,419.97美元（約台幣45,439元） | 約4,260美元以上 |
| 0.5手 | 7,099.86美元（約台幣227,195元） | 約21,300美元以上 |
| 1手 | 14,199.72美元（約台幣454,391元） | 約42,599美元以上 |
NK225 日經225指數 昨收68,313.46｜保證金5%
| 手數 | 保證金（美元） | 1/3原則建議帳戶權益 |
|---|---|---|
| 1手 | 21.64美元（約台幣693元） | 約65美元以上 |
| 10手 | 216.42美元（約台幣6,925元） | 約649美元以上 |
| 100手 | 2,164.20美元（約台幣69,254元） | 約6,493美元以上 |
HSI50 恆生指數 昨收23,972.29｜保證金10%
| 手數 | 保證金（美元） | 1/3原則建議帳戶權益 |
|---|---|---|
| 0.1手 | 305.54美元（約台幣9,777元） | 約917美元以上 |
| 0.5手 | 1,527.71美元（約台幣48,887元） | 約4,583美元以上 |
| 1手 | 3,055.42美元（約台幣97,773元） | 約9,166美元以上 |
以模擬練習資金風險控管的角度，建議將持倉保證金控制在帳戶權益的1/3以內。部位規劃有任何問題，歡迎私訊嘉誠討論。
管好你的水位。我是美股學長沈嘉誠，我們下次見。
本文為市場資訊整理與教育性內容，所有術語解釋均為教育目的，商品規格說明不構成任何方向性投資建議，投資人應依自身財務狀況與風險承受能力獨立判斷。保證金交易存在槓桿風險，虧損可能超過存入的保證金金額。各類CFD商品可能因總體經濟事件、地緣政治因素或重大消息面在極短時間內大幅跳動，正常盤勢下各項風控機制均可運作，依市況而定，客戶須承擔超額損失。元大期貨股份有限公司｜槓桿交易商｜115年金管期總字第020號
資料來源｜美國勞工部9月非農就業報告（2026/10/02）；鉅亨網（2026/10/02至10/05）；ISM製造業指數報告；克里夫蘭聯準銀行通膨估算；EIA短期能源展望報告；日銀副行長內田真一公開演說（2026/10/05）；MarketWatch；紐約大學史登商學院1970年代資產報酬數據