這週，AI財報季給了市場一個非常清晰的答案。Alphabet Cloud年增82%，跌7%。特斯拉EPS大幅不如預期，跌14%。英特爾EPS超預期100%，漲11%。美光馬斯克公開感謝，逆勢漲3.2%。AMD Helios全面量產，相對強。科技七巨頭單日蒸發7,970億美元，但AI供應鏈的「賣子彈的」逆勢上漲。市場這週改變的問題，不再是「誰在做AI」，而是「誰在AI裡賺錢」。

全球贏家們，我是美股學長沈嘉誠。 2026.07.24（五）週報

本週AI財報成績單

這週最重要的一條邏輯

AI軍備競賽的贏家，不一定是打仗的，是賣子彈的。

讓我把這句話說得更具體。

「打仗的」是誰：

Alphabet、特斯拉、微軟、Meta、亞馬遜——這些公司正在砸錢蓋AI基礎設施，競爭的是AI能力、算力規模、模型領先地位。

他們的財報問題是：「這些錢，什麼時候回來？」

Alphabet今年全年資本支出最高2,050億美元，Q2自由現金流轉負59億美元，上市以來首次。

特斯拉Q2資本支出年增142%達57.9億美元，自由現金流轉負11億美元。

市場不是不相信他們的方向，市場是對「回報時間表」失去耐心了。

「賣子彈的」是誰：

英特爾、美光、AMD、台積電、ASML——這些公司不是在競爭AI的最終勝出者，而是在供應AI軍備競賽所需要的基本物資。

他們的財報問題是：「AI需求有多旺？」

英特爾這週給了答案：EPS超預期100%，AI資料中心帶動CPU需求爆發，執行長說「代理型AI工作負載讓CPU的角色比過去任何時候都更重要」。

美光的答案更直接：馬斯克在特斯拉財報會議上公開感謝美光，說記憶體價格「相當瘋狂」但美光以合理條件提供了「非常可觀的配額」，然後美光股價逆勢漲了3.2%。

三個值得深想的對比

對比一：Alphabet vs 英特爾

Alphabet：Cloud年增82%，超所有人預期，股價跌7%

英特爾：EPS超預期100%，股價漲11%

為什麼？

Alphabet是花錢方，宣布繼續砸錢，自由現金流轉負，市場不耐煩了。

英特爾是收錢方，AI資料中心買CPU，這是英特爾的收入，不是英特爾的支出。

相同的AI環境，完全相反的市場反應。

對比二：特斯拉 vs 美光

特斯拉：EPS大幅不如預期，跌14%

美光：馬斯克在特斯拉財報電話會議上感謝美光，美光漲3.2%

同一場財報電話會議，一個公司的股票跌了14%，另一個公司的股票因此漲了3.2%。

馬斯克在輸血，美光在接血。

對比三：自由現金流轉負的意義

Alphabet和特斯拉同一週自由現金流都轉為負值。

這是公司為了AI投入的資本支出，超過了核心業務產生的現金。

兩家公司的管理層都說，這是暫時的，未來的回報會更大。

市場的問題是：暫時是多久？

沒有清晰的答案，所以懲罰先到了。

下週將繼續回答的問題

下週，微軟、Meta、亞馬遜相繼公布財報。

如果這三家都繼續砸錢，但雲端增速也同步強勁，市場可能會說：「好，Alphabet的跌是過度反應。」

如果任何一家說要縮手或雲端增速不如預期，AI投資的「回報時間表」疑慮將繼續發酵。

這週除了AI財報，還發生了什麼

這週不只是AI財報週，同時還有：

布蘭特原油從91美元漲到100.69美元，創5月以來最高，7月單月漲幅35%

荷姆茲海峽已布水雷，伊朗宣布「完全封閉」，胡塞昨晚真的打了沙國油輪

10年期美債殖利率突破4.7%，30年期美債第12個交易日站穩5%以上

川普新一輪關稅今天凌晨生效，用更難被打掉的法律基礎替換了上一輪

這四條線同時運作，是AI財報週下跌的背景。

不只是Alphabet和特斯拉的資本支出讓市場失望，而是：

油價破100→通膨升溫→Fed升息預期→美債殖利率走高→所有高估值資產的折現率上升

科技股的跌，有一半是AI財報的問題，另一半是能源市場和利率環境的問題。

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核心框架：

「AI軍備競賽的贏家，不一定是打仗的，是賣子彈的。

Alphabet Cloud漲了82%，但自由現金流轉負，跌7%。

英特爾EPS超預期100%，AI資料中心在買它的CPU，漲11%。

特斯拉EPS遠不如預期，跌14%。

美光被馬斯克公開感謝，逆勢漲3.2%。

市場這週改變了問題：

不再問誰在做AI，

開始問誰在AI裡賺錢。

下週微軟、Meta、亞馬遜財報，

同樣的問題，繼續被追問。」

管好你的水位。我是美股學長沈嘉誠，我們下次見。

免責聲明

本文為市場資訊整理與教育性內容，商品規格說明不構成任何方向性投資建議，投資人應依自身財務狀況與風險承受能力獨立判斷。正常盤勢下各項風控機制均可運作，依市況而定。元大期貨股份有限公司｜槓桿交易商｜114年金管期總字第007號

資料來源｜Alphabet/特斯拉/英特爾2026年Q2財報（2026/07/22至07/23）；鉅亨網財報季系列報導（2026/07/23至07/24）；各公司投資人關係官方公告；馬斯克特斯拉財報電話會議逐字稿

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