全球贏家們，我是美股學長沈嘉誠。 2026.07.28（二）
今天的數字
| 項目 | 數字 |
|---|---|
| 發行價 | 8.66元人民幣 |
| 開盤價 | 49.5元人民幣 |
| 開盤漲幅 | 471.59% |
| 開盤總市值 | 3.31兆元人民幣 |
| 超越 | 工商銀行，登頂A股市值第一 |
| 單日成交額 | 1,221億元，創A股個股單日成交歷史紀錄 |
| 首小時換手率 | 超過53% |
| 募資總額（含綠鞋） | 666億元，科創板史上最大IPO |
長鑫是誰
長鑫科技是中國規模最大、技術最完整的DRAM IDM企業。
IDM是什麼？就是設計、製造、封裝全部自己做——和三星、美光、SK海力士一樣的商業模式，不像台積電只做代工。
目前全球DRAM市場格局：
| 廠商 | 全球市占率 |
|---|---|
| 三星 | 約36% |
| SK海力士 | 約29% |
| 美光 | 約24% |
| 長鑫 | 約8至10%，全球第四 |
長鑫目前排名第四，但今天的上市讓它拿到了最重要的東西：資本市場的支撐。
這次IPO破了多少紀錄
| 紀錄 | 內容 |
|---|---|
| 科創板史上最大IPO | 募資666億元，超越中芯國際2020年532億元 |
| A股近19年最大IPO | 僅次於農業銀行685億元和中國石油668億元 |
| 2026年亞洲最大IPO | 全年迄今第一 |
| 科創板網上中籤率最高 | 0.47141739% |
| A股個股單日成交額最高 | 1,221億元 |
| 從受理到上市 | 僅148天，科創板最快 |
長鑫今天的估值怎麼看
這是今天最有趣的地方——長鑫的估值同時呈現「貴」和「不貴」兩個面向。
「貴」的角度：
發行價對應2025年扣非攤薄本益比：308.92倍
遠高於業界平均的76.32倍。
「不貴」的角度：
長鑫今年上半年歸母淨利潤預估：500至570億元
營收預估：1,100至1,200億元
若以這個數字線性外推，當前市值對應前瞻本益比：僅約5至6倍
這個「矛盾估值」的背後說明了一件事：
長鑫的業績在今年出現爆發性成長，市場買的不是歷史數字，而是記憶體超級週期的未來。
長鑫為什麼今年業績爆發
和SK海力士、三星、美光的故事一樣——AI記憶體需求。
最直接的數據：
64GB伺服器DRAM（RDIMM）現貨報價：3,100美元
6月底合約價：1,380美元
現貨溢價：146%
長鑫的64GB DDR5 DRAM模組，目前報價已超越三星的每單位約1,240美元。
等一下，這不是應該便宜賣的挑戰者嗎？
不。
外界一直以為長鑫會靠低價搶市。但現實情況是：長鑫真正的競爭優勢不是價格，而是「有貨可交」。
訂單已排到2027年，連華為都拿不到優惠價。
長鑫的客戶是誰
已與字節跳動、阿里巴巴簽署長期採購協議（LTA）。
市場傳出蘋果曾考慮將長鑫納入供應鏈，作為替代來源。
但長鑫的產能已被多年期長約綁定，加上報價與三大廠接近甚至更高，合作構想面臨更多變數。
這對美光、SK海力士意味著什麼
要說清楚：長鑫今天上市，不等於美光明天就有麻煩。
現實的差距：
| 維度 | 長鑫 | 美光 |
|---|---|---|
| 全球市占率 | 8至10% | 約24% |
| HBM技術 | 尚未量產 | HBM3E量產中 |
| 先進製程 | 追趕中 | 1β nm節點 |
| 客戶結構 | 中國為主 | 全球分散 |
長鑫目前的主要戰場在標準DRAM，HBM（AI最需要的高頻寬記憶體）尚未量產。
但有三件事值得長期追蹤：
第一： 今天募得的666億元，會大量投入新廠和技術升級。資本化之後的長鑫，擴產速度可能加快。
第二： 中國本土AI公司——字節、阿里、百度、華為——的記憶體需求巨大，長鑫可以先把這塊市場鎖住，再往外打。
第三： 伺服器DRAM現貨報價已超越三星，說明長鑫的定價能力不像外界預期那麼弱。
彭博產業研究的預測：
2026年NAND價格將上漲逾300%，2027年仍可望續揚。
記憶體供需嚴重失衡恐持續至2028年甚至更久。
在這個背景下，長鑫的擴張不只是搶市占，而是跟著整個記憶體超級週期一起長大。
今天A股的表現
長鑫登頂A股市值第一，但同一天A股其他板塊並不平靜：
記憶體晶片族群活躍：至純科技、合肥城建、朗迪集團漲停
但整體市場今天並非全面上漲，能源、煤炭、AI語料等板塊多數走弱。
長鑫是今天A股最大的焦點，但也可能是資金抽離其他板塊去追的結果。
相關工具說明
長鑫科技為A股上市公司，目前元大期貨尚未提供長鑫科技個股CFD。
以下說明與記憶體產業相關的美股CFD商品規格，供投資人參考本文框架自行評估，所有方向性判斷由投資人依市況獨立決定。
MU（美光科技）美股CFD
| 項目 | 規格 |
|---|---|
| 合約規格 | 1手 = 1股 |
| 最小交易單位 | 1手 |
| 保證金比例 | 20% |
| 作業處理費 | 買賣各收0.1% |
以美光報900美元為例：
| 部位 | 市值 | 所需保證金 | 每漲跌1美元損益 | 單邊作業處理費 |
|---|---|---|---|---|
| 1手（1股） | 900美元 | 約180美元 | 1美元 | 約0.90美元 |
| 10手（10股） | 9,000美元 | 約1,800美元 | 10美元 | 約9.00美元 |
| 50手（50股） | 45,000美元 | 約9,000美元 | 50美元 | 約45.00美元 |
| 100手（100股） | 90,000美元 | 約18,000美元 | 100美元 | 約90.00美元 |
SMH（VanEck半導體ETF）美股CFD
元大期貨不提供TSM（台積電ADR）個股CFD，SMH為涵蓋台積電及半導體產業鏈的替代工具。
| 項目 | 規格 |
|---|---|
| 合約規格 | 1手 = 1股 |
| 最小交易單位 | 1手 |
| 保證金比例 | 15% |
| 作業處理費 | 買賣各收0.1% |
以SMH報280美元為例：
| 部位 | 市值 | 所需保證金 | 每漲跌1美元損益 | 單邊作業處理費 |
|---|---|---|---|---|
| 1手（1股） | 280美元 | 約42美元 | 1美元 | 約0.28美元 |
| 10手（10股） | 2,800美元 | 約420美元 | 10美元 | 約2.80美元 |
| 50手（50股） | 14,000美元 | 約2,100美元 | 50美元 | 約14.00美元 |
| 100手（100股） | 28,000美元 | 約4,200美元 | 100美元 | 約28.00美元 |
NAS100（那斯達克100指數CFD）
| 項目 | 規格 |
|---|---|
| 合約規格 | 每點 = 1美元/手 |
| 最小交易單位 | 0.1手 |
| 保證金比例 | 5% |
| 作業處理費 | 買賣各收0.01% |
以那斯達克100報21,500點為例：
| 部位 | 市值 | 所需保證金 | 每漲跌1點損益 | 單邊作業處理費 |
|---|---|---|---|---|
| 0.1手 | 2,150美元 | 約107.5美元 | 0.1美元 | 約0.22美元 |
| 0.5手 | 10,750美元 | 約537.5美元 | 0.5美元 | 約1.08美元 |
| 1手 | 21,500美元 | 約1,075美元 | 1美元 | 約2.15美元 |
CFD操作前必須清楚：
雙向操作：可做多（預期漲）也可做空（預期跌），方向判斷由投資人自行決定
槓桿效果：獲利和虧損同等比例放大
隔夜庫存費：持倉過夜需支付成本，持倉越久成本越高
強制沖銷：保證金維持率低於50%時，系統自動強制平倉，正常盤勢下可執行，依市況而定
核心框架：
「今天，長鑫科技在A股上市，漲了471%。
開盤市值超越工商銀行，登頂A股第一。
這家公司的伺服器DRAM報價，已經超越三星。
連華為都拿不到優惠價。
外界以為它會靠低價搶市。
但它的競爭優勢不是便宜，而是有貨。
全球記憶體供需失衡，預計持續到2028年。
這個缺口，讓每一個能出貨的廠商都有定價權。
今天的471%，不是泡沫。
是記憶體超級週期加上國產替代敘事的雙重定價。
至於這個定價能不能兌現——
取決於長鑫能否在未來幾年，把HBM做出來。
那才是真正的決賽場。」
管好你的水位。我是美股學長沈嘉誠，我們下次見。
免責聲明
本文為市場資訊整理與教育性內容，商品規格說明不構成任何方向性投資建議，投資人應依自身財務狀況與風險承受能力獨立判斷。正常盤勢下各項風控機制均可運作，依市況而定。元大期貨股份有限公司｜槓桿交易商｜114年金管期總字第007號
資料來源｜鉅亨網長鑫科技IPO系列報導（2026/07/27至07/28）；上交所科創板掛牌數據；彭博產業研究記憶體市場報告；朝鮮日報伺服器DRAM現貨報價報導（2026/07/24）；路透長鑫客戶關係報導
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