全球贏家們，我是美股學長沈嘉誠。 2026.08.13（四）
先說數字
7月整體CPI：月增0.1%
6月：月降0.4%（主因油價下跌）
7月整體CPI年增率：3.3%
7月核心CPI（剔除食品和能源）：
月增：0.2%，符合市場預期
年增率：2.5%，創2021年3月以來最低增速
超級核心通膨（剔除住房後的核心服務）：
年增率：2.78%
2021年9月以來最低
能源指數：月降1.5%
荷姆茲封鎖雖推升油價，但7月的能源指數衡量的是當月平均油價
7月平均油價比6月更低，因此能源項目仍是下拉力量
食品：今年3月以來首次下降
部分原因是生菜價格因疾病爆發出現創紀錄跌幅
市場的即時反應：
CME FedWatch 9月升息機率：46%→40%
9月按兵不動機率：升至約55%
10月升息機率：從75%降至約60%
年底前完全升息的預期：市場仍維持
2年期美債殖利率：降不到2個基點至4.2%
10年期美債殖利率：降3個基點至4.65%
黃金現貨：收4,406美元，突破100日移動均線，逾兩個月高點
三個值得注意的細節
細節一：超級核心通膨創五年新低，說明服務業壓力在消退
超級核心通膨是Fed最看重的指標之一，剔除能源和住房，直接反映工資推動的服務業通膨。
今天公布的2.78%，是2021年9月以來最低。
這代表什麼：服務業通膨的底層壓力，已不像2022至2023年那樣黏著不退。
薪資成長放緩（7月非農薪資年增3.2%，創五年新低）→服務業成本壓力降低→超級核心通膨下行
細節二：住房通膨仍在，但降溫是可預見的
住房（Shelter）分項仍是今天CPI的最大上漲貢獻來源。
原因：
CPI裡的住房通膨是滯後指標——它反映的是現有租約的平均租金
而市場上新租約的租金已經趨緩甚至下跌
時差：
市場租金降溫，通常要6至12個月後才會完全反映在CPI住房分項裡
意義：
住房通膨今天還高，但它正在按照預定劇本往下走
Aviva Investors資深固定收益經理Ryder說：
「這份報告應足以讓9月升息預期繼續存在，但也沒有讓Fed必須立即採取行動的迫切性。」
細節三：整體CPI月增0.1%，高於6月的-0.4%——這不是反彈
有些人看到月增從-0.4%到+0.1%，會以為通膨在反彈。
這是誤讀。
6月的-0.4%，是因為油價在6月出現一次性的大幅下跌，拉低了整體數字。
7月油價平均水準仍低於6月，所以能源項目對CPI沒有貢獻；同時，其他分項正常回復，所以月增回到+0.1%。
這是統計上的正常化，不是通膨重新加速。
三家機構怎麼解讀
高盛首席經濟學家Hatzius：
高盛預估今年7月CPI月增0.05%、核心CPI月增0.19%——實際略高，但符合整體趨勢。
他的判斷：
「關稅月度傳導已基本結束，未來6至12個月對核心PCE的推升效應將趨近於零。」
「高盛預測今年不用再升息。自然下行力量已使進一步緊縮不必要。」
摩根大通全球首席策略師Kelly：
「Fed絕對應該維持利率不變。試圖透過升息加快通膨回落，不僅無法帶來好處，反而可能破壞經濟與金融市場。」
他用了「鐵氟龍式通膨」這個詞——意思是通膨不會黏在經濟上：
「通膨就像傷勢一樣，只能緩慢痊癒，若強行加快過程，反而可能把事情弄得更糟。」
三股力量正推動通膨降溫：
一、關稅成本的年增影響逐步減弱
二、市場對美伊戰爭結束有樂觀預期，有望帶動油價回落
三、薪資成長持續落後通膨，物價壓力缺乏自我強化的燃料
法國外貿銀行Hodge：
「Fed最終仍可能驚險避免升息。通膨逐步朝目標回落、消費部門降溫，加上就業前景日益不穩，都是Fed可能按兵不動的原因。」
「但近期每一次Fed會議，市場都必須納入意外升息的可能性。」
Fed內部的聲音——不是鐵板一塊
把今天的市場理解為「升息疑慮完全消除」是錯的。
主張維持不變的：
主席華許、理事Powell、理事Waller
仍主張升息的：
克里夫蘭Fed行長Hammack：
「現在是開始行動、進一步收緊政策的時候。」
「一次升息25個基點可能不會對經濟產生太大影響，因此政策利率可能需要上調數次。」
這代表什麼：
7月FOMC 12名委員中，3名主張升息
今天的CPI沒有改變這三個人的立場
下一次9月FOMC，這三票還在
如果8月CPI超預期、或8月非農就業數據強勁，可能吸引更多委員轉向支持升息
今天最重要的問題：這份數據夠不夠讓Fed安心按兵不動
「夠」的理由：
核心通膨2.5%，創五年最低
超級核心通膨2.78%，創五年最低
就業7月轉負，薪資成長創五年新低
「不夠」的理由：
通膨仍在3.3%，遠高於2%目標
油價最近五天連漲，今天布蘭特收88.98美元
如果荷姆茲繼續封鎖，8月CPI能源項目可能出現反彈
Fed內部仍有三票主張升息
Ryder說得最準確：
「決策官員在決定今年稍晚是否需要進一步緊縮政策前，可能會更加重視下一份CPI與就業報告。」
這代表今天的CPI，是必要條件，但不是充分條件。
Fed需要看到8月的數字，才會真正確定9月的決策。
8月27日——傑克森霍爾才是真正的信號
傑克森霍爾全球央行年會：8月27至29日
華許演講預計：8月27日
這場演講為什麼重要：
華許上任以來刻意避免給市場明確的政策路徑指引
「目前是一段保持審慎觀察的時期。」——這是他給市場最明確的一句話
摩根大通Kelly說：
「華許必須稍微收回先前過於強硬的論調，承認Fed在抑制通膨方面已取得一定進展。」
「他認為，Fed暗示未來將減少與市場溝通，是走在錯誤的道路上。」
「Fed傳聲筒」Timiraos說：
「傑克森霍爾年會將提供華許微調通膨訊息的機會。」
市場在等的訊號：
如果華許在8月27日表態傾向按兵不動，9月升息機率可能進一步降至30%以下
如果華許維持強硬立場，市場可能重新定價9月升息，壓力回到黃金和科技股
從今天到8月27日，有兩個數據節點：
8月14日（五）：7月PPI
8月22日（五）：8月密西根大學消費者信心調查（含通膨預期）
這兩個數字，加上今天的CPI，將構成華許在傑克森霍爾演講的底層數據框架
相關工具說明
以下說明元大期貨提供的相關CFD商品規格，供投資人參考本文框架自行評估，所有方向性判斷由投資人依市況獨立決定。
XAU/USD（現貨黃金CFD）
CPI符合預期，升息壓力降溫，黃金突破100日移動均線收4,406美元。城堡證券五大催化劑中最重要的一個今天得到支撐。瑞銀目標2027年上半年5,000美元。下一個關卡：8月14日PPI，8月27日傑克森霍爾。
| 項目 | 規格 |
|---|---|
| 合約規格 | 1手 = 100盎司 |
| 最小交易單位 | 0.01手 |
| 保證金比例 | 5% |
| 作業處理費 | 無（含於點差） |
以黃金報4,406美元為例：
| 部位 | 市值 | 所需保證金 | 每漲跌1美元/盎司損益 |
|---|---|---|---|
| 0.01手（1盎司） | 4,406美元 | 約220.3美元 | 1美元 |
| 0.1手（10盎司） | 44,060美元 | 約2,203美元 | 10美元 |
| 1手（100盎司） | 440,600美元 | 約22,030美元 | 100美元 |
NAS100（那斯達克100指數CFD）
升息壓力降溫→長端殖利率下行→科技股估值受益。今天AI基礎建設股全面大漲（美超微+19%、CoreWeave+19%、Nebius+34%），那斯達克強勁。但明天PPI若超預期，今天的漲勢可能受考驗。
| 項目 | 規格 |
|---|---|
| 合約規格 | 每點 = 1美元/手 |
| 最小交易單位 | 0.1手 |
| 保證金比例 | 5% |
| 作業處理費 | 買賣各收0.01% |
以那斯達克100報22,500點為例：
| 部位 | 市值 | 所需保證金 | 每漲跌1點損益 | 單邊作業處理費 |
|---|---|---|---|---|
| 0.1手 | 2,250美元 | 約112.5美元 | 0.1美元 | 約0.225美元 |
| 0.5手 | 11,250美元 | 約562.5美元 | 0.5美元 | 約1.13美元 |
| 1手 | 22,500美元 | 約1,125美元 | 1美元 | 約2.25美元 |
XBR/USD（布蘭特原油CFD）
CPI通膨降溫，但布蘭特今天仍收88.98美元。油價走向是通膨最大變數——若荷姆茲繼續封鎖，8月油價推升8月CPI，9月才是真正的考驗。
| 項目 | 規格 |
|---|---|
| 合約規格 | 1手 = 1,000桶 |
| 最小交易單位 | 0.01手 |
| 保證金比例 | 10% |
| 作業處理費 | 無（含於點差） |
以布蘭特報89美元為例：
| 部位 | 市值 | 所需保證金 | 每漲跌1美元損益 |
|---|---|---|---|
| 0.01手（10桶） | 890美元 | 約89美元 | 10美元 |
| 0.1手（100桶） | 8,900美元 | 約890美元 | 100美元 |
| 1手（1,000桶） | 89,000美元 | 約8,900美元 | 1,000美元 |
CFD操作前必須清楚：
雙向操作：可做多（預期漲）也可做空（預期跌），方向判斷由投資人自行決定
槓桿效果：獲利和虧損同等比例放大
隔夜庫存費：持倉過夜需支付成本，持倉越久成本越高
強制沖銷：保證金維持率低於50%時，系統自動強制平倉，正常盤勢下可執行，依市況而定
核心框架：
「今晚，CPI公布了。
核心CPI年增：2.5%。
2021年3月以來最低。
符合預期。
9月升息機率：從46%降至40%。
黃金突破100日均線，
收4,406美元。
高盛說：今年不用再升息。
摩根大通說：
強行升息只會把事情搞砸。
這份報告有三個重要細節：
第一，超級核心通膨2.78%，
五年新低。
服務業的底層通膨壓力
在消退。
第二，住房通膨仍高，
但它是滯後指標。
市場租金已趨緩，
6至12個月後會反映在CPI。
這是預定劇本，
不是意外。
第三，月增從-0.4%回到+0.1%
不是反彈，
是正常化。
但今天不是終點。
今天是必要條件，
不是充分條件。
油價今天還在88.98美元。
荷姆茲還在封鎖。
如果8月油價繼續高位，
8月CPI就可能反彈。
Fed內部仍有三票主張升息。
真正的關卡是：
8月14日，PPI。
8月27日，傑克森霍爾。
華許會說什麼，
才是9月按兵不動
真正的答案。」
管好你的水位。我是美股學長沈嘉誠，我們下次見。
免責聲明
本文為市場資訊整理與教育性內容，商品規格說明不構成任何方向性投資建議，投資人應依自身財務狀況與風險承受能力獨立判斷。正常盤勢下各項風控機制均可運作，依市況而定。元大期貨股份有限公司｜槓桿交易商｜114年金管期總字第007號
資料來源｜美國勞工統計局7月CPI報告（2026/08/12）；CME FedWatch工具；高盛Hatzius受訪評論（2026/08/11）；摩根大通Kelly彭博訪問；法國外貿銀行Hodge評論；Aviva Investors Ryder評論；克里夫蘭Fed Hammack談話；「Fed傳聲筒」Timiraos報導；鉅亨網CPI系列報導（2026/08/12至08/13）
#美股學長嘉誠 #美國7月CPI核心通膨2.5%創2021年3月以來最低符合預期 #9月升息機率從46%降至40%按兵不動機率升至55%黃金突破100日均線收4406美元 #高盛說今年不用再升息摩根大通說強行升息只會把事情搞砸 #今天是必要條件不是充分條件8月27日傑克森霍爾才是Fed故事的真正下一章 #黃金那斯達克布蘭特CFD工具說明 #0813