全球贏家們，我是美股學長沈嘉誠。 2026.08.11（二）
先說數字
週一（8/10）日圓走勢：
美元兌日圓：159.29
單日跌幅：-1%
這代表什麼：
美日聯合干預後，日圓一度升至155
本週前最弱點：7月底的164日圓兌1美元——接近40年最弱
從155到159：
已回吐干預後漲幅的約一半
State Street策略師李費里奇說：
「如果沒有新的干預措施，日圓將持續走弱。市場似乎對當局沒有採取更多干預措施感到失望。」
週二日本適逢假日：
市場流動性低於平日
野村證券策略師後藤裕二郎：「部分投資人正密切關注，假日低流動性環境可能創造有利於進一步干預的時間窗口。」
這次干預做了什麼，沒做什麼
回到上週的干預細節：
干預的規模：
日本政府單日投入：約8.45兆日圓（約528億美元）
美國財政部：賣出外匯存底中的歐元，換成日圓
這是2011年以來雙方首次協調干預，也是美國自1998年以來首度直接出手支撐日圓
干預做到了什麼：
日圓從164急升至155，單日升幅3.3%
市場訊號清楚：美日兩國都在關注日圓過度貶值的問題
干預沒做到什麼：
沒有改變日圓貶值的基本面驅動力。
高盛策略師Trivedi等人說：
「我們認為，干預後市場反應相對有限，反映出日圓走弱背後仍存在基本面因素。除非全球環境出現轉變，或政策出現意外調整，日圓貶值壓力將隨時間重新浮現。」
日圓貶值的根本原因，還在
把問題說清楚：
美日利差：約250至275個基點
日本基準利率：1%
美國聯邦基金利率：3.50至3.75%
這個利差的意義：
借日圓、買美元資產，每年可以賺到約2.5%至2.75%的利差
這就是「日圓套利交易（carry trade）」的邏輯
只要這個利差存在，資金就有動力離開日圓
彭博市場策略師費根說：
「日圓干預可以清理槓桿並重新設定匯率，但若沒有實質性的利差收斂，或市場波動大幅升高以降低套利交易吸引力，導致日圓走弱的因素仍然存在。」
Pioneer Investments策略師烏帕迪亞說：
「除非伴隨更強有力的政策行動，否則我對日圓大幅升值持懷疑態度。9月升息本身並不足以支撐日圓走強。」
這句話說明了什麼：
市場目前定價9月升息機率約63%
但63%的升息機率，已經在匯率裡反映了
光靠9月升息，無法讓日圓結構性升值
日銀現在面臨的是什麼
這裡有一個更複雜的困境，值得說清楚：
日銀的兩難：
一方面，市場預期9月升息——為了抑制通膨、支撐日圓
另一方面，日本政府正在施壓日銀不要縮減購債——因為日本公債殖利率飆升
背景：
首相高市早苗的擴張性財政政策推升日本公債殖利率
日本10年期公債殖利率週一升至2.805%，正在逼近部分分析師視為新一波賣壓觸發點的3%
高市早苗政府的壓力：
高市曾要求日銀必要時增加購債，以遏止長期利率上升
她的盟友多次表達對日銀縮減資產負債表的不安
問題在於：
升息是緊縮——抑制通膨，支撐日圓，但讓經濟承壓
購債是寬鬆——壓低長期利率，支持政府融資，但加劇日圓貶值壓力
這兩個目標，是反向的。
日銀如果同時升息+購債，訊號互相矛盾，市場對政策的信任度下降
前日銀官員愛宕伸康警告：
「若要求央行在長期利率上升時買進公債，反而可能引發『財政支配』疑慮，使市場懷疑日銀是否仍有能力對抗通膨。」
野村證券策略師岩下真理說：
「若日本國內投資人需求不足導致殖利率急升，日銀可能別無選擇，只能進場干預。這正是央行長期以寬鬆政策主導債券市場，如今必須付出的代價。」
9月升息能救日圓嗎
目前市場定價：
9月升息機率：約63%
10月升息幾乎完全反映在價格中
美國銀行外匯策略師柯恩說：
「若要推動日圓進一步升值，需要更強力的干預措施，或日本央行釋出將在9月升息的訊號。」
問題是：
「9月升息的訊號」市場已經定價了63%
「更強力的干預措施」——美財政部已表示干預只能在短期內抑制波動
貝森特上週說：
「干預釋放信號，但真正改變走勢的是政策。」
這句話本身就承認了：
干預，買的只是時間
結構性升值，只有靠升息縮小美日利差。
日本薪資數據提供了部分支撐：
6月名目薪資年增：3.4%，符合預期
名目薪資連續第五個月增幅超過3%，創34年來最長紀錄
實質薪資成長：1.6至1.7%，連續第六個月上揚
這是日銀升息的最重要條件——薪資成長支撐通膨持續
但大和證券經濟學家Minami提醒：
「隨著中東局勢升溫導致企業加速轉嫁成本，實質薪資在今年11月後仍可能面臨暫時轉負的下行壓力。」
日圓走到今天，說明了什麼
把過去幾週的完整時間軸拉出來：
7月底：日圓跌至164，接近40年最弱
8月初：美日聯合干預，日圓升至155，漲9日圓
8月10日：日圓跌回159，回吐約半數漲幅
這個走勢說明了一件事：
干預可以讓日圓瞬間升值
但讓日圓持續在低位的力量，比干預的力量更持久。
美日利差250個基點：這是結構性的
除非：
美國Fed開始降息（最快2027年）
日銀連續大幅升息（市場只定價一次）
兩件事都發生
這個利差才能實質收窄，日圓才能結構性升值。
在那天到來之前：
干預是暫時的
升值是短暫的
159，可能不是終點
相關工具說明
以下說明元大期貨提供的相關CFD商品規格，供投資人參考本文框架自行評估，所有方向性判斷由投資人依市況獨立決定。
USD/JPY（美元兌日圓外匯CFD）
週一重回159.29，干預漲幅已回吐一半。美日利差250個基點是結構性弱勢的核心原因。9月升息機率63%但市場已定價。日圓波動在重大干預和政策發言時可能出現瞬間跳空，需特別注意風控。
| 項目 | 規格 |
|---|---|
| 合約規格 | 1手 = 100,000美元 |
| 最小交易單位 | 0.01手 |
| 保證金比例 | 3.33% |
| 作業處理費 | 無（含於點差） |
以美元兌日圓報159為例：
| 部位 | 名目價值 | 所需保證金 | 每漲跌1點（0.01日圓）損益 |
|---|---|---|---|
| 0.01手 | 1,000美元 | 約33.3美元 | 約0.063美元 |
| 0.1手 | 10,000美元 | 約333美元 | 約0.63美元 |
| 1手 | 100,000美元 | 約3,330美元 | 約6.29美元 |
這次干預前日圓從164升至155，振幅達900點。以0.1手計算，單方向最大波動損益約567美元。雙向操作，方向由投資人依市況自行判斷。
XAU/USD（現貨黃金CFD）
日圓干預失效→美元相對走強→黃金承壓。但同時非農爆冷、升息預期降低支撐金價，兩股力量拉鋸。現貨金週一在4,377美元附近整理。明天8/12 CPI是方向關鍵。
| 項目 | 規格 |
|---|---|
| 合約規格 | 1手 = 100盎司 |
| 最小交易單位 | 0.01手 |
| 保證金比例 | 5% |
| 作業處理費 | 無（含於點差） |
以黃金報4,377美元為例：
| 部位 | 市值 | 所需保證金 | 每漲跌1美元/盎司損益 |
|---|---|---|---|
| 0.01手（1盎司） | 4,377美元 | 約218.85美元 | 1美元 |
| 0.1手（10盎司） | 43,770美元 | 約2,188.5美元 | 10美元 |
| 1手（100盎司） | 437,700美元 | 約21,885美元 | 100美元 |
CFD操作前必須清楚：
雙向操作：可做多（預期漲）也可做空（預期跌），方向判斷由投資人自行決定
槓桿效果：獲利和虧損同等比例放大
隔夜庫存費：持倉過夜需支付成本，持倉越久成本越高
強制沖銷：保證金維持率低於50%時，系統自動強制平倉；外匯市場在重大政策事件時可能出現瞬間跳空，依市況而定，客戶須承擔超額損失
核心框架：
「上週，美日聯手干預。
日圓從164升至155。
市場以為這一次有效了。
週一，日圓跌回159。
回吐了一半漲幅。
高盛說：
除非全球環境出現轉變，
或政策出現意外調整，
日圓貶值壓力
將隨時間重新浮現。
為什麼干預無法持久？
因為干預改變不了
美日利差。
美國利率：3.50至3.75%。
日本利率：1%。
差距：約250個基點。
只要這個差距存在，
借日圓買美元資產
每年就有約2.5%的免費收益。
資金就有動力離開日圓。
干預是用錢買時間。
時間一過，
那股力量就回來了。
日銀現在還有另一個困境：
首相希望日銀購債
壓低日本公債殖利率。
但購債是寬鬆，
會讓日圓更弱。
升息和購債，
同時進行，
訊號互相矛盾。
9月升息機率：63%。
市場已經定價了。
Pioneer Investments說：
9月升息本身
不足以支撐日圓走強。
貝森特說：
干預釋放信號，
但真正改變走勢的是政策。
升息，才是日圓的出路。
美國降息，
才能收窄美日利差。
最快：2027年。
在那天到來之前，
干預買的只是時間。
155，漲了。
159，跌回來了。
164，
不一定是終點。」
管好你的水位。我是美股學長沈嘉誠，我們下次見。
免責聲明
本文為市場資訊整理與教育性內容，商品規格說明不構成任何方向性投資建議，投資人應依自身財務狀況與風險承受能力獨立判斷。外匯市場在重大事件時可能出現瞬間大幅跳空，正常盤勢下各項風控機制均可運作，依市況而定，客戶須承擔超額損失。元大期貨股份有限公司｜槓桿交易商｜114年金管期總字第007號
資料來源｜State Street策略師李費里奇評論（2026/08/10）；高盛Trivedi策略師報告；Pioneer Investments烏帕迪亞評論；美銀柯恩外匯策略報告；彭博費根市場策略；野村後藤裕二郎報告；前日銀官員愛宕伸康評論；大和證券Minami評論；日本勞動省薪資數據；鉅亨網日圓系列報導（2026/08/10至08/11）
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