15天。這是SpaceX從IPO到正式納入那斯達克100指數所花的時間。史上最快之一。昨天，追蹤那斯達克100的QQQ基金，被迫買入SpaceX。摩根士丹利說：目標價300美元，「AI的最終疆界」，2040年營收3.3兆美元。但同一天，另一個數字出現了：科技股波動率和大盤波動率的差距，創下2002年網路泡沫破裂以來最大。這是AI時代最偉大的公司，還是最昂貴的夢？

15天。這是SpaceX從IPO到正式納入那斯達克100指數所花的時間。史上最快之一。昨天，追蹤那斯達克100的QQQ基金，被迫買入SpaceX。摩根士丹利說：目標價300美元，「AI的最終疆界」，2040年營收3.3兆美元。但同一天，另一個數字出現了：科技股波動率和大盤波動率的差距，創下2002年網路泡沫破裂以來最大。這是AI時代最偉大的公司，還是最昂貴的夢？

全球贏家們，我是美股學長沈嘉誠。
2026.07.08（三）

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讓我先說清楚SpaceX是什麼，再說昨天發生了什麼，最後說最重要的問題：這個故事，值多少錢？

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▌一、SpaceX的快速通道——15天入選那斯達克100

SpaceX在2026年6月12日透過直接上市登陸資本市場。

昨天，2026年7月7日，距離IPO只有15天，SpaceX正式成為那斯達克100指數的成分股。

為什麼這麼快？

因為那斯達克為SpaceX開闢了「快速通道」，修訂了新上市大盤股的入選規則。

相較之下，標普道瓊指數公司拒絕修訂上市時間與獲利要求——意味著SpaceX至少一年內無法納入標普500指數。

這個「快速通道」，讓SpaceX跳過了通常需要至少數個月等待期的流程，直接成為那斯達克100的成員。

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▌二、被動資金的強制買入——43億美元

SpaceX納入那斯達克100，帶來了最確定的短期市場力量：被動資金的強制買入。

追蹤那斯達克100的基金，包括全球最大的科技ETF——景順QQQ——必須調整持倉，買入SpaceX股票。

摩根大通估計：此舉將引發約43億美元的被動資金流入。

分析師Rob Du Boff指出，結合先前納入富時羅素指數的影響，總被動買入需求可能超過54億美元。

這個數字的意義是：不管基金經理個人怎麼看SpaceX，他們都必須買。

這就是指數成分股帶來的結構性買盤——沒有人需要做任何判斷，系統自動執行。

相比之下，SK海力士本週五那斯達克掛牌後也可能納入那斯達克100，Cloudflare等現有成分股可能要讓出部分權重。這場指數重組，本週才剛開始。

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▌三、承銷禁言期結束——華爾街集體開口

IPO之後，承銷銀行有一段「禁言期」，不能發表研究報告。

昨天，禁言期正式結束。

多家機構同步發布研究報告，市場罕見地形成了高度一致的「買入」共識。

讓我把各家的核心觀點整理出來：

摩根士丹利——目標價300美元，最高目標

大摩分析師將SpaceX譽為「AI的最終疆界」（AI’s Ultimate Frontier）。

核心論點：SpaceX能將能源轉換為智能，並透過消費者與企業解決方案實現商業化。

StarShield（軍用星鏈）、Starship（星際飛船）、xAI（AI業務），構成三個互相強化的飛輪。

預測：
2030年營收：3,190億美元
2040年營收：3.3兆美元

昨日SpaceX收盤價：160.42美元。

300美元目標意味著：從現在開始，約87%的上漲空間。

高盛——看好，強調差異化

高盛認為SpaceX在太空連接與AI領域擁有差異化優勢，在全球衛星通訊和AI基礎建設的交匯點佔據獨特地位。

瑞銀——積極評等

瑞銀同步啟動覆蓋，給予積極評等，強調SpaceX在低軌道衛星互聯網的壟斷性地位。

Arete Research——401美元，全市場最高目標

Arete給出的401美元目標，是目前分析師中最激進的看法。

CFRA——唯一「賣出」評級

CFRA是目前唯一給予賣出評級的機構。

理由：「公司估值過於依賴未經證實的倡議（如xAI與星艦），且面臨高資本密集度及長期利潤不透明的風險。」

晨星更保守，將SpaceX估值定於7,800億美元，遠低於2.1兆美元的市場市值。

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▌四、「AI最終疆界」——大摩的完整論點

讓我把大摩的300美元目標背後的邏輯，完整說清楚。

大摩說，SpaceX是「AI的最終疆界」，不是一句隨便的行銷語言，是建立在一個具體的商業邏輯上：

論點一：軌道即算力。

Starlink在近地軌道已經有超過7,000顆衛星，計劃擴展至數萬顆。

這些衛星，本質上是分散式計算節點。

當AI推論需要全球即時部署時，軌道上的衛星網路是唯一能做到真正全球覆蓋的基礎設施。

Starlink目前全球用戶數超過7,000萬。

論點二：Starship降低了所有人的進入成本。

Starship是目前唯一全重複使用的重型火箭。

一旦達到預期發射成本，將衛星送上軌道的成本可能降低至現有火箭的1/100。

這創造了一個飛輪：更便宜的發射→更多衛星→更密集的軌道網路→更強的AI邊緣算力→更高的ARPU（每用戶平均收益）。

論點三：StarShield是護城河最深的業務。

StarShield是SpaceX的軍用衛星通訊系統，已和美國國防部簽有長期合約。

這個業務的特點：高壁壘、高確定性、高利潤率。

而且它天然和政治強綁定——沒有哪屆美國政府會讓軍用衛星通訊的核心供應商倒閉。

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▌五、數字背後的現實——一個讓人需要冷靜的事實

現在讓我說一些讓人需要冷靜的事實。

事實一：公開流通股只有5%。

SpaceX市值2.1兆美元，但公開流通股占比僅約5%。

這意味著什麼？

市場上真正可以自由買賣的SpaceX股票極少。

當大量被動資金被強制買入（43億美元），面對的是極度稀缺的浮動籌碼。

這種供需失衡，會在短期內製造出人工的價格波動——漲的時候會漲得比應該漲的多，跌的時候會跌得比應該跌的多。

事實二：科技股波動率創2002年以來最大差距。

衡量那斯達克100選擇權預期波動的VXN指數（科技股恐慌指數），目前約為27。

相較之下，衡量標普500的VIX（大盤恐慌指數），兩者差距已擴大至2002年網路泡沫破裂以來最大。

什麼意思？

市場對科技股未來走勢的不確定性，遠高於對整體大盤的不確定性。

SpaceX的納入，只會讓這個差距進一步擴大。

那斯達克100已連續六個交易日單日漲跌幅超過1%，創2024年8月以來最長紀錄。

30日實際波動率升至29.7，寫下一年來新高。

事實三：SpaceX目前EPS為負數。

FactSet最新調查，23位分析師對SpaceX 2026年EPS預估的中位數：負0.32美元。

也就是說，SpaceX今年仍在虧損。

按2.1兆美元市值計算，這家公司的估值，建立在對2030年、2040年的想像，而不是今天的盈利。

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▌六、SpaceX的故事，和記憶體超級週期的故事有什麼不同

讓我把SpaceX放在我們過去兩週說的框架裡。

我們一直在談「出錢的人vs收錢的人」。

七巨頭出錢建AI，半導體廠收錢賣零件。

SpaceX是哪一個？

有趣的地方是：SpaceX兩個都是。

它是「出錢的人」——每年花費超過50億美元建造火箭和衛星，投資回報遙遠。

它也是「收錢的人」——向全球7,000萬用戶收取Starlink月費，向五角大廈收取StarShield服務費，向其他公司收取衛星發射費。

但它和記憶體廠商最大的不同是：記憶體的獲利是今天就可以計算的，SpaceX的獲利是2030年到2040年的預測。

三星今天可以告訴你：我這季賺了89.4兆韓元。

SpaceX告訴你的是：2040年我的營收會是3.3兆美元。

投資兩者的風險，完全不在同一個量級。

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▌七、Navellier的警告——什麼時候才是合適的進場時機

資產管理機構Navellier & Associates的投資長Louis Navellie，今天提出了一個市場上罕見的謹慎建議：

「宜等待內部人持股賣壓釋放，並展現單季獲利能力後，再考慮配置SpaceX。」

這句話說的是：

第一，SpaceX的早期投資人和內部員工手上有大量股票，IPO後的鎖定期一旦解除，這些股票會尋求在市場上出售。在賣壓完全釋放之前，股價可能面臨持續的下行壓力。

第二，SpaceX目前EPS為負數。在它展現出真實的單季獲利能力之前，2.1兆美元的市值建立在純粹的預期上。

這不是否定SpaceX的故事，而是提醒：故事的確定性，和故事的價格，是兩件不同的事。

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▌八、相關CFD商品機制說明

QQQ（Invesco那斯達克100 ETF，對應NAS100指數）：SpaceX納入後，那斯達克100的集中度和波動率都進一步上升。VXN目前約27，遠高於VIX的水準，反映市場對那斯達克短期走向的高度不確定。本週SK海力士週五掛牌後也可能跟進納入，指數成分的持續調整是本週那斯達克的背景主題。元大期貨NAS100 CFD：每1美元/點，保證金5%，最小0.1手。

TSLA（特斯拉美股CFD）：SpaceX和特斯拉同屬馬斯克生態圈，歷史上兩者的股價有一定的情緒聯動。SpaceX的大規模上市和納入那斯達克100，從馬斯克聲望角度對特斯拉有外溢效應，但兩者的基本面邏輯完全不同。特斯拉7月22日（週三）財報是最近的重要時間節點。1股/手，保證金20%。

本段為CFD商品機制說明及市場資訊整理，不構成任何方向性投資建議。投資人應依據本文框架自行評估不同情境下的市場機制差異，並依個人財務狀況與風險承受能力作出獨立決策。

管好你的水位。我是美股學長沈嘉誠，我們下次見。

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免責聲明

本文所引用之市場數據及分析框架整合自鉅亨網（2026年7月7至8日）SpaceX納入那斯達克100相關報導、摩根士丹利SpaceX首次覆蓋報告（2026年7月7日）、高盛SpaceX研究報告（2026年7月7日）、FactSet分析師調查數據、CBOE那斯達克波動率指數（VXN）數據、摩根大通被動資金流入估計，及公開市場數據。元大期貨股份有限公司｜槓桿交易商｜114年金管期總字第007號

資料來源｜鉅亨網（2026/07/07 20:20）：隨著SpaceX納入那斯達克100指數，華爾街巨頭齊發買入評級；鉅亨網（2026/07/07 17:00）：SpaceX正式納入那斯達克100指數，低流通籌碼恐放大科技股指波動率；鉅亨網（2026/07/07 22:30）：AI狂熱拉警報！科技股波動創網路泡沫後新高；鉅亨網（2026/07/07 20:15及00:15）：FactSet最新調查SpaceX目標價及EPS預估

#美股學長嘉誠 #SpaceX正式納入那斯達克100 #大摩300美元目標價AI最終疆界2040年3.3兆美元 #摩根大通估43億美元被動資金湧入 #公開流通股僅5%波動率創2002年以來最大差距 #科技股VXN和VIX差距創網路泡沫後新高 #SpaceX目前EPS為負數故事和盈利是兩件不同的事 #管好你的水位 #0708