全球贏家們，我是美股學長沈嘉誠。 2026.08.12（三）
先說數字
Q2營收：25.8億美元
市場預估：25.6億美元
年增：112%
Q2淨損：6.26億美元
去年同期淨損：2.9億美元
調整後EPS：-1.03美元
市場預估：-1.20美元
虧損比預期少
Q2資本支出：94億美元
Q1資本支出：68億美元
去年同期：29億美元
未完成訂單（Backlog）：
1,040億美元
本季新增承諾：超過250億美元
目前啟用電力容量：1.5GW
年底目標：超過1.85GW
盤後股價：一度大漲15%
今年以來漲幅：+26%（優於標普500同期約13%）
下一季（Q3）財測：
34至36億美元
市場預估：34.3億美元
年增率：158%
2026全年財測：
124至132億美元
市場預估：126.3億美元
1,040億美元——這個數字要看清楚
把這個數字放在正確的比例裡：
CoreWeave 2026全年財測中值：128億美元
Backlog：1,040億美元
1,040 ÷ 128 = 約8.1
等於接下來8年的收入，已經在合約裡了。
這還不是全部：
本季「新增承諾」超過250億美元
代表這個數字仍在持續增加
Backlog的意義：
這不是意向書，不是LOI，不是口頭承諾
這是客戶已承諾支付、CoreWeave已承諾交付的合約金額
在合約完成履行之前，這筆錢將陸續轉化為營收
類比：
台積電有個概念叫「在製品」——已下訂的晶圓還在製造中
CoreWeave的backlog，是「已簽約但還沒出貨的算力」
客戶已付訂金或已承諾付款，CoreWeave正在建資料中心來兌現
這個數字說明了一件事：
市場擔心AI需求是否真實存在
CoreWeave的1,040億說：
這不是預測。這是已簽好的合約。
CoreWeave是誰——在AI生態裡的位置
很多人對CoreWeave不熟悉，先說清楚：
CoreWeave成立於2019年
最初是比特幣挖礦公司
2022年轉型，把挖礦用的GPU轉向AI算力租賃
2025年3月在那斯達克掛牌上市
CoreWeave做的事：
大規模採購輝達GPU
建設資料中心
向AI公司、雲端業者、企業租賃算力
和三大雲端巨頭（Azure、AWS、Google Cloud）的差別：
三巨頭是「全功能雲端平台」——儲存、資料庫、網路、AI、軟體全部都做
CoreWeave是「純算力專家」——只做GPU算力租賃，但做到極致
CoreWeave的優勢是什麼：
速度。
三巨頭建資料中心通常要18至24個月
CoreWeave的建設速度遠更快
這讓它可以更快交付客戶需要的算力
執行長Intrator說的一句話，說明了這個優勢的價值：
「我們Blackwell及Vera Rubin系列產品的價格與利潤率均創下新高。」
客戶願意為「快速交付的算力」付溢價
因為在AI競賽中，慢半步就可能落後競爭對手
速度本身就是價值
CoreWeave的主要客戶——說明需求的真實性
把已確認的重要客戶列出來：
Meta：
本季宣布追加210億美元支出
Meta原本有自己的資料中心，但AI推論需求增速超過自建速度
選擇向CoreWeave租賃補足缺口
Anthropic：
多年期協議
Anthropic的Claude系列模型，部分推論算力由CoreWeave提供
Jane Street：
60億美元承諾訂單
這是一家頂尖量化交易公司
金融機構開始大規模採購AI算力——這個市場剛剛打開
本季新增：Riot Platforms
Riot是比特幣挖礦公司
和CoreWeave簽署191MW資料中心租賃協議
挖礦公司的資料中心在閒置時，租給AI公司用——這個新興的資產再利用模式正在形成
這個客戶名單說明了什麼：
不只是AI公司在買算力
金融機構（Jane Street）在買
比特幣礦場在租
傳統企業（IBM）在買
AI算力的需求，已經擴散到原本不在這個圈子裡的行業
94億美元的資本支出——風險和機會同時存在
這是理解CoreWeave最重要的雙面刃：
Q2資本支出：94億美元
Q2營收：25.8億美元
一個季度，燒的錢是營收的3.6倍。
目前資產負債表負債：350億美元
主要用於採購輝達GPU及其他設備
這帶來一個根本問題：
CoreWeave是否可以持續用負債支撐資本支出
等到backlog轉化為收入後再還清？
財務長Agrawal說：
「我們已將零組件價格上漲的成本轉嫁給客戶。」
這說明了兩件事：
第一，CoreWeave有定價能力——記憶體漲價，它就把成本加進算力租金
第二，客戶願意接受漲價——因為他們需要這個算力，沒有替代選項
Backlog 1,040億美元的另一層意義：
這是CoreWeave未來現金流的能見度
只要這些合約正常履行，CoreWeave就有足夠的預期收入支撐負債
但風險也在這裡：
如果AI需求在某個時間點出現明顯降溫
客戶提前解約或不再續約
CoreWeave的負債還在，但收入縮水
這是市場對所有AI基礎設施公司的核心擔憂
CoreWeave的回答是：
「我們的Backlog還在增加，而且本季又新增了超過250億美元。」
美超微+CoreWeave——昨晚同時爆炸說明了什麼
把兩份財報放在一起看，說明的是同一件事：
美超微Q4：
EPS 1.70美元，超預期85%
全年財測685億，市場預估530億
新增訂單超600億美元
CoreWeave Q2：
營收年增112%
Backlog 1,040億，等於8年訂單
下季財測年增率158%
這兩家公司的共同點：
都不是AI模型公司——不造輝達晶片，不訓練GPT
他們做的是讓AI模型可以運行的基礎設施
伺服器（美超微）和算力租賃（CoreWeave）
兩份財報同時爆炸，說明：
AI基礎設施的需求，已經不只在微軟、亞馬遜、Google
它正在擴散到中型AI公司、金融機構、傳統企業
這個擴散，才是AI超級週期能否延續的核心問題
阿波羅首席經濟學家說：
「AI支出目前只讓賣方受益。」
但美超微和CoreWeave的財報在說：
「賣方的獲利正在從薄利走向高利。」
需求的廣度，也在從七巨頭走向整個市場。
還有兩個風險不能忽視
風險一：監管反彈
執行長Intrator說：
「當美國部分地區甚至不願意參與相關討論時，事情就會變得更加困難。」
紐約州州長7月簽署行政命令，暫停新建大型資料中心
各州的電力、水資源、環保爭議正在升溫
AI資料中心的建設速度，可能因為監管而放緩
風險二：SpaceX和Meta開始做同樣的事
執行長Intrator承認：
「市場競爭正在升溫。SpaceX已開始出售多餘的運算容量，Meta也考慮推出雲端業務。」
但Intrator的回應是：
「即使競爭加劇，我們仍看到需求、價格及利潤率同步擴張，這顯示CoreWeave產品及整體業務仍具成長空間，而我們所處的總可服務市場本身已經非常龐大。」
這句話的意思是：
市場大到競爭加劇和需求成長可以同時成立
這是AI基礎設施目前最獨特的狀況
相關工具說明
以下說明元大期貨提供的相關CFD商品規格，供投資人參考本文框架自行評估，所有方向性判斷由投資人依市況獨立決定。
NVDA（輝達）美股CFD
CoreWeave的核心資產是輝達GPU。Blackwell和Vera Rubin的出貨速度，直接決定CoreWeave的資料中心建設速度，進而決定它能不能兌現1,040億backlog。8月26日輝達財報是關鍵。
| 項目 | 規格 |
|---|---|
| 合約規格 | 1手 = 1股 |
| 最小交易單位 | 1手 |
| 保證金比例 | 25% |
| 作業處理費 | 買賣各收0.1% |
以輝達報217美元為例：
| 部位 | 市值 | 所需保證金 | 每漲跌1美元損益 | 單邊作業處理費 |
|---|---|---|---|---|
| 1手（1股） | 217美元 | 約54.25美元 | 1美元 | 約0.22美元 |
| 10手（10股） | 2,170美元 | 約542.5美元 | 10美元 | 約2.17美元 |
| 50手（50股） | 10,850美元 | 約2,712.5美元 | 50美元 | 約10.85美元 |
| 100手（100股） | 21,700美元 | 約5,425美元 | 100美元 | 約21.70美元 |
MU（美光）美股CFD
AI伺服器和算力租賃的需求爆炸，直接帶動HBM記憶體需求。摩根大通預估DRAM超級週期延續至2028年，HBM 2027年價格再漲42%。美光是HBM三大供應商之一。
| 項目 | 規格 |
|---|---|
| 合約規格 | 1手 = 1股 |
| 最小交易單位 | 1手 |
| 保證金比例 | 20% |
| 作業處理費 | 買賣各收0.1% |
以美光報870美元為例：
| 部位 | 市值 | 所需保證金 | 每漲跌1美元損益 | 單邊作業處理費 |
|---|---|---|---|---|
| 1手（1股） | 870美元 | 約174美元 | 1美元 | 約0.87美元 |
| 5手（5股） | 4,350美元 | 約870美元 | 5美元 | 約4.35美元 |
| 10手（10股） | 8,700美元 | 約1,740美元 | 10美元 | 約8.70美元 |
NAS100（那斯達克100指數CFD）
美超微盤後+8%、CoreWeave盤後+15%，AI基礎設施財報全面超預期，對科技指數提供正面支撐。但今天CPI公布，若通膨超預期，升息壓力可能壓制指數。
| 項目 | 規格 |
|---|---|
| 合約規格 | 每點 = 1美元/手 |
| 最小交易單位 | 0.1手 |
| 保證金比例 | 5% |
| 作業處理費 | 買賣各收0.01% |
以那斯達克100報22,000點為例：
| 部位 | 市值 | 所需保證金 | 每漲跌1點損益 | 單邊作業處理費 |
|---|---|---|---|---|
| 0.1手 | 2,200美元 | 約110美元 | 0.1美元 | 約0.22美元 |
| 0.5手 | 11,000美元 | 約550美元 | 0.5美元 | 約1.10美元 |
| 1手 | 22,000美元 | 約1,100美元 | 1美元 | 約2.20美元 |
CFD操作前必須清楚：
雙向操作：可做多（預期漲）也可做空（預期跌），方向判斷由投資人自行決定
槓桿效果：獲利和虧損同等比例放大
隔夜庫存費：持倉過夜需支付成本，持倉越久成本越高
強制沖銷：保證金維持率低於50%時，系統自動強制平倉，財報後可能出現大幅跳空，依市況而定，客戶須承擔超額損失
核心框架：
「CoreWeave昨晚公布了財報。
最重要的數字不是EPS，
不是營收，
是這個：
Backlog：1,040億美元。
CoreWeave今年全年財測：128億。
Backlog：1,040億。
1,040除以128，
等於8年的收入，
已經在合約裡了。
這不是預測。
這是已簽好的合約。
Meta已付承諾：210億。
Anthropic：多年期協議。
Jane Street：60億。
市場一直在問的問題是：
AI的需求是真實的嗎？
還是只是大公司在互相說故事？
CoreWeave的1,040億說：
是真實的。
合約為證。
但有一件事要說清楚：
CoreWeave一個季度
資本支出94億，
營收25.8億。
燒的錢是收入的三倍多。
目前負債：350億美元。
這不是一家現在賺錢的公司。
這是一家在賭
AI需求足夠大、足夠持久，
讓它把現在燒的錢
在未來幾年全部賺回來。
1,040億的Backlog
是這個賭注最有力的背書。
昨晚，美超微也報了財報。
EPS超預期85%。
全年財測超預期29%。
兩家公司，
同一個夜晚，
同時說了同一件事：
AI需求
不只在七巨頭，
已經擴散到整個市場。
這個擴散，
才是AI超級週期
能不能延續的
真正答案。」
管好你的水位。我是美股學長沈嘉誠，我們下次見。
免責聲明
本文為市場資訊整理與教育性內容，商品規格說明不構成任何方向性投資建議，投資人應依自身財務狀況與風險承受能力獨立判斷。財報公布後個股可能出現大幅跳空，正常盤勢下各項風控機制均可運作，依市況而定，客戶須承擔超額損失。元大期貨股份有限公司｜槓桿交易商｜114年金管期總字第007號
資料來源｜CoreWeave Q2 2026財報（2026/08/11）；財報電話會議執行長Intrator及財務長Agrawal談話；FactSet分析師預估；鉅亨網CoreWeave財報報導（2026/08/12）
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