全球贏家們，我是美股學長沈嘉誠。 2026.07.23（四）
今晚財報完整數字
| 項目 | 實際結果 | 市場預期 | 年增率 | 結果 |
|---|---|---|---|---|
| 總營收 | 1,198億美元 | 1,169.3億美元 | +24% | ✅ 優於預期 |
| 調整後EPS | 2.85美元 | 2.89美元 | — | ⚠️ 略低於預期 |
| Google Cloud | 248億美元 | 224億美元 | +82% | ✅ 大幅超預期 |
| Google搜尋廣告 | 633億美元 | 634億美元 | +17% | ⚠️ 略低於預期 |
| YouTube廣告 | 110.6億美元 | 108.1億美元 | +13% | ✅ 優於預期 |
| Q2資本支出 | 449億美元 | 448億美元 | +100% | ⚠️ 略高於預期 |
Cloud——今晚最大的亮點
Cloud年增82%，這個數字需要放進脈絡才能理解它的分量。
全球三大雲端業者——AWS（亞馬遜）、Azure（微軟）、Google Cloud——過去幾年Google Cloud的增速一直落後，被市場認為是老三。
今晚的82%，如果微軟和亞馬遜下週的增速沒有大幅超越，將是三大業者近年來最快的單季增速。
Cloud待辦訂單（backlog）的變化：
| 時間點 | 金額 |
|---|---|
| 上季末 | 4,620億美元 |
| 本季末 | 5,140億美元 |
| 單季新增 | 520億美元 |
待辦訂單代表的是：已簽約但尚未交付的業務。一個季度增加520億美元，意味著未來幾季的Cloud收入有非常高的能見度。
財務長Anat Ashkenazi的解釋：
「AI需求遠高於供給。公司仍處於算力供不應求的環境，無論Google Cloud外部客戶或集團內部AI服務，都需要大量新增運算能力。」
一個值得注意的細節：
Alphabet今晚承認，因為自身算力不足，已同意向SpaceX支付每月近10億美元，租賃xAI提供的AI算力作為過渡方案。
全球最大科技公司之一，需要向另一家公司租算力——這說明AI需求爆發的程度，連Google自己都追不上。
Gemini的使用量數字：
| 指標 | 本季 | 上季 | 增幅 |
|---|---|---|---|
| 月活躍用戶 | 9.5億人 | 未公布 | — |
| 每分鐘API Token | 220億個 | 160億個 | +37.5% |
資本支出——今晚讓市場緊張的數字
全年資本支出指引的變化：
| 時間點 | 全年資本支出指引 |
|---|---|
| 上季法說 | 1,800至1,900億美元 |
| 今晚上調 | 1,950至2,050億美元 |
| 市場原先預估 | 約1,880億美元 |
| 調升幅度 | 約150至170億美元 |
Q2資本支出的細分：
約60%投入伺服器：約269億美元
約40%用於資料中心及網路設備：約180億美元
「幾乎全部都是支援AI建設。」——財務長如此說明。
市場擔心的問題，用一個算術說清楚：
全年資本支出最高：2,050億美元
Q2 Cloud單季營收：248億美元
就算全年Cloud以這個增速維持，全年Cloud營收約900至1,000億美元
花2,050億，賺900至1,000億。
這些基礎設施是累積的——今年花了2,050億，明年還要繼續花。
剪刀差什麼時候縮小？今晚沒有給出清晰的時間表。
今晚回答了什麼，沒有回答什麼
✅ 回答了：
AI需求是真實的。Cloud年增82%，不是泡沫，是真實的企業採購。
Google的AI競爭力沒有垮掉。Gemini每分鐘處理220億Token，使用量快速成長。
AI供應鏈的需求會繼續。Alphabet加碼資本支出，輝達、AMD、美光的訂單不會消失。
❌ 沒有回答：
資本支出何時見頂。財務長說第三季將繼續擴大租用第三方算力，短期毛利率承壓。
AI投資的具體回報時間表。
搜尋廣告能否守住護城河。搜尋廣告略低於預期，財務長警告Q3面臨高比較基期，成長可能放緩。
明天，市場面臨一個選擇
今晚Alphabet盤後跌4%，明天正規交易的市場將在兩個解讀之間選擇：
多頭解讀：
Cloud 82%，AI需求是真的。跌4%是市場對資本支出的短期過度反應。待辦訂單5,140億美元，未來幾季收入有保障，長期來看Cloud的成長將超越資本支出的增加。
空頭解讀：
連Alphabet都說算力不夠、需要向外租——AI軍備競賽的終點在哪裡？2,050億美元還不夠，明年還要更多。獲利能力何時真正改善？
下週微軟、Meta、亞馬遜財報，將提供更多答案。
如果這三家都維持強勁的資本支出指引和Cloud增速，市場可能把今晚的跌幅解讀為過度反應。
如果任何一家開始縮手，今晚的跌幅可能只是開始。
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核心框架：
「Cloud年增82%，待辦訂單升至5,140億美元。
AI需求是真實的——這個問題，今晚得到了答案。
但2,050億美元的資本支出，何時能夠回來——這個問題，今晚沒有答案。
盤後跌4%，市場說：我們要的不只是需求，我們要的是回報的時間表。
這個問題，下週微軟、Meta、亞馬遜財報，可能給出更完整的答案。」
管好你的水位。我是美股學長沈嘉誠，我們下次見。
免責聲明
本文為財報資訊整理與教育性內容，商品規格說明不構成任何方向性投資建議，投資人應依自身財務狀況與風險承受能力獨立判斷。正常盤勢下各項風控機制均可運作，依市況而定。元大期貨股份有限公司｜槓桿交易商｜114年金管期總字第007號
資料來源｜Alphabet 2026年Q2財報（2026/07/22盤後）；鉅亨網Alphabet財報系列報導（2026/07/23）；Alphabet投資人關係官方公告
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